Рынок ценных бумаг (другими словами - фондовый рынок) - это организованный рынок, часть финансового рынка (помимо банковских ссуд), на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Основными участниками фондового рынка являются компании (эмитенты) выпускающие ценные бумаги и физические лица (инвесторы) покупающие их.

1. Финансовые инструменты фондового рынка

Большинство компаний начинает своё существование за счет собственных средств либо денег учредителей. На начальном этапе развития, компании собственных средств вполне хватает, однако, для дальнейшего развития, компании необходимо расширять производство, например, купить новое оборудование, запустить новую услугу, сделать PR-компанию. Своих доходов у компании недостаточно, поэтому на начальном этапе, компания может обратиться в банк и взять кредит. Это один из наиболее простых, но, при этом, дорогих способов заимствования для компании. Поскольку банк дает достаточно ограниченные суммы денег и под высокие проценты от 20 до 25 % годовых. В первую очередь это связанно с тем, что банк оценивает только материальные активы компании (офис, станок или компьютер), нематериальные активы банки, как правило, не оценивают.

Помимо банковских кредитов на начальном уровне компания может прибегнуть к частным заимствованиям финансовых средств, воспользовавшись таким инструментом как вексель. Вексель для компании будет таким же заимствованием, как и кредит в банке, за исключением того, что вексель можно продать практически кому угодно. То есть, выпуская вексель, компания может получить деньги от частного инвестора под более низкий процент, чем по банковскому кредиту. Данный процент может составлять от 14 до 24 %.

Безусловно, как кредитные, так и вексельные долги для компании не совсем выгодны по следующим причинам:

• объем заемных средств сильно ограничен, примерно 100 миллионами рублей;
• высокие процентные ставки;
• при оценке компании кредиторы не оценивают нематериальные активы.

Плюсы кредитных и весельных заимствований:

• для получения кредитов в банке и размещения своих векселей, компанией может быть организованно в форме собственности общества с ограниченной ответственностью (ООО);
• компания может не иметь кредитной истории.

Работая с банковскими и вексельными долгами, компания начинает приобретать положительную кредитную историю, которая может позволить перейти к более дешевым видам займа и получения денег. Как только у компании появляется положительная кредитная история, и финансовое сообщество начинает компании «доверять» организация может приступить к облигационным займам путем выпуска облигаций на рынок. В данном случае облигация, хоть и является долговым инструментом, как и вексель, однако она имеет ряд ключевых и отличительных моментов:

• облигация - бумага эмиссионная (при выпуске облигация должна пройти обязательную регистрацию в ФСФР), а вексель - нет;
• облигации торгуются на фондовом рынке, а вексель - нет.

В силу того, что облигация при выпуске проходит строгий контроль ФСФР (Федеральная Служба по Финансовым Рынкам), она получает возможность выхода на организованный рынок, т.е. на фондовую биржу. По данным ценным бумагам устанавливаются высокие гарантии надежности для потенциальных инвесторов. В силу того, что ценная бумага будет торговать на бирже, у компании появляется возможность привлекать большие денежные ресурсы среди обширного числа инвесторов. Это она не могла бы себе позволить, работая с векселями. Если компания уже имеет кредитную историю по векселям и кредитам, она может размещать свои облигации по сравнительно низким ставкам доходности для инвесторов. Снижение доходности по облигациям основывается на том, что у инвестора есть определенная уверенность в возврате финансовых средств после продажи облигаций данной компании вследствие высокого уровня надежности организации.

Основной показатель работы на кредитном (долговом) рынке - это годовая доходность, будь то кредит в банке, вексель или облигация, которая, в свою очередь, напрямую зависит на надежности компании. Например, у компании выпускающей облигацию, доходность составляет около 6-7 % в год. Будет ли ее покупать инвестор, если он свои деньги без риска может положить в банк под более высокий процент и с более высокой доходностью? Нет, поскольку потенциальный инвестор хочет заработать больше чем в банке, и компания будет вынуждена увеличивать свой процент доходности примерно до 11-12% годовых, для того, чтобы заинтересовать инвестора и чтобы ее облигации купили. Если компания достаточно известна, надежна. и имеет безукоризненную кредитную историю, то процент доходности по ее облигациям может быть приблизительно равен доходности в банке. Если же компания мало известна и кредитная история у нее не обширная, то компании, в поисках инвесторов, придется повышать ставки доходности и делать их гораздо выше, чем в банке.

Рисунок 1. Выбор источника заимствования финансовых средств для компании.

Помимо долговых инструментов, для привлечения финансовых средств, компания также может использовать долевые инструменты, то есть выпускать (другими словами - продавать) свои акции. Продавая свои акции, компания, также как и в случае продажи облигаций, привлекает денежные средства. Но облигация - это долг, который обязательно необходимо погасить (вернуть), а акция - часть компании, которая дает право на управление компанией и право на получение части ее дохода. Обратной стороной возможности управления деятельностью компании путем покупки ее акций является то, что гарантированного дохода от продажи акций, в отличие от продажи облигаций, мы не получаем. Позитивной стороной выпуска акций является то, что компания получает денежные средства, которые возвращать не нужно (продажа акций это не долг). Негативной же стороной является то, что, продавая акции, владельцы компании теряют часть своего контроля над деятельностью организации. Потому как инвестор, купивший акции, в первую очередь, имеет право на управление компанией, в соответствии со своей долей акций.

2. Виды фондового рынка

2.1. Первичный рынок

Решив выпустить акции, компания, в большинстве случаев, обращается к профессиональному участнику - андеррайтеру, который берет на себя все вопросы, связанные с размещением (продажей) акций:

1. Подготовка бухгалтерской отчетности.
2. Подготовка качественного корпоративного управления.
3. Разработка структуры сделки.
4. Оценка стоимости компании.
5. Размещение акций компании.

Андеррайтер - посредник между компанией (эмитентом ценный бумаг) и потенциальным инвестором.

Рисунок 2. Структура взаимодействия компании-эмитента и инвестора через андеррайтера.

Рынок, на котором происходят первичные размещения акций, принято называть - первичный рынок. Особенность данного рынка в том, что только на нем компания (эмитент) получает деньги за свои акции, на другом (вторичном рынке) денег компания уже получать не будет.

2.2. Вторичный рынок

Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит перепродажа акции или другой ценной бумаги участниками данного рынка. Вторичный рынок бывает как биржевым, так и внебиржевым. На биржевом вторичном рынке операции купли-продажи ценных бумаг происходят в специально оборудованных местах - биржах. На внебиржевом рынке покупка-продажа осуществляется либо из рук в руки, минуя всех посредников, либо через компанию-брокера. На бирже из-за большого количества участников цена считается справедливой (рыночной), на внебиржевом рынке цена определяется только взаимной договоренностью напрямую между покупателем и продавцом. Важно заметить, как только акция попала на вторичный рынок компания, выпустившая ее, финансовых средств больше не получает, не взирая на рост или падение ее курсовой стоимости.

Рисунок 3.1. Пример изменения акций компании.

Когда у компании есть акции и они торгуются на бирже, у компании появляется реальная стоимость. Стоимость всех акций компании и составляют ее реальную стоимость. Значит, при цене за акцию в 50 рублей вся компания стоит 5000 рублей. Данная цифра получается путем умножения 100 акций (количество всех акций у компании) на биржевую цену одной акции 50 рублей. Теперь, имея такую стоимость, компания может достаточно легко привлекать облигационные и вексельные займы на значительно большие суммы денег, а именно 5000 рублей, когда год назад могла всего лишь 1000 рублей.

Предположим, что спустя еще год цена акций компании на бирже выросла до 100 рублей.

Рисунок 3.2. Пример изменения акций компании через год работы.

Компания, в таком случае, может приступить к процедуре дополнительного выпуска ценных бумаг (продать еще 5 акций). Компания вновь обращается к андеррайтеру и предлагает ему 5 акции по цене 95 рублей за одну акцию. Как правило, цена устанавливается чуть ниже биржевой, чтобы дать возможность андеррайтеру немного заработать, и была вероятность сразу продать весь пакет акций. В результате такой сделки (дополнительного размещения акций) компания приобрела 475 рублей, продав всего 5 акций! Если бы компания, при первичном размещении, сразу продала 10 акций по цене 10 рублей, то она бы получила всего лишь 100 рублей. По такому пути работают многие западные и отечественные компании. Наиболее ярким примером была процедура дополнительного размещения акций Сбербанка в 2007 году. При текущей биржевой цене 91 300 рублей за одну акцию, цена акции при дополнительном размещении составила 89 000 рублей (см. рисунок 3.3).

Рисунок 3.3. График изменения курса акций Сбербанка.

4. Облигация

Облигация - это долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами. Эмитенты - это предприятия, банки, органы государственного управления, выпускающие облигации. Они являются заемщиками. В настоящее время облигации, как финансовый инструмент, получили очень широкое распространение. По оценкам специалистов, мировой рынок облигаций составляет более 36 трлн. долларов США. И превосходит по своему объему рынок акций. На долю трех стран (США, Япония, Германия) приходится более 70% мирового рынка облигаций. Рынок долговых финансовых инструментов развивается высокими темпами. За последние четыре года он увеличился более чем на 30%.

Большинство инвестиционных банков и компаний, занимающихся ценными бумагами, активно работают на рынке облигаций. И это неудивительно, так как более 90% от стоимости ценных бумаг во всем мире составляют облигации. Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а существует ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций будут погашаемыми или срочными, т. е. будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга).

4.1. Корпоративная облигация

Основной вопрос, который необходимо задать при покупке корпоративных облигаций - для какой цели компании нужны средства? Для принятия более взвешенного решения о покупке корпоративных облигаций рекомендуется получить ответы на следующие вопросы:

• Будут ли эти средства приносить прибыль, достаточную для выплаты процентов и погашения основной суммы долга в установленное время в рамках графика погашения?
• Какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита?
• Имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога, (т. е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита)?
• Как работала компания в течение последних трех финансовых лет?
• Каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным капиталом до получения рассматриваемого кредита и после?
• Насколько может сократиться годовая прибыль компании, чтобы компания оставалась в состоянии продолжать обслуживать долг?
• Какой убыток могла бы выдержать компания и при этом продолжать обслуживать основную сумму долга по предлагаемому кредиту?
• Достаточно ли эффективна система защиты лиц, не являющихся акционерами, т. е кредиторов?

Основными покупателями облигаций являются:

• банки;
• пенсионные фонды;
• страховые компании;
• ПИФы.

Как и многие другие ценные бумаги, облигация может приносить доход двумя способами:

• в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года;
• в виде разницы между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации) или дисконт.

Эмитенты выпускают разнообразные виды и типы облигаций, каждая из которых обладает специфическими свойствами. Поэтому инвестор должен достаточно хорошо знать свойства каждого типа облигаций, чтобы принимать грамотные решения при покупке конкретных облигаций. По методу обеспечения облигаций конкретным имуществом фирмы облигации подразделяются на закладные и беззакладные.

4.2. Обеспеченная облигация

Обеспеченные (закладные) облигации выпускаются предприятием под залог конкретного имущества, имеющегося на данном предприятии (здания, машины, оборудование и т.д.).

Различают несколько видов обеспеченных облигаций. Ипотечными называются облигации, выпущенные под залог земли или недвижимости. Данные облигации являются наиболее надежными, так как с течением времени они в цене не теряют. Поэтому, закладывая недвижимость, компания может привлечь финансовые ресурсы на сумму, близкую к стоимости залога.

По облигациям с переменным (плавающим) залогом в качестве обеспечения выступают машины, оборудование, материалы. Термин "переменный" (плавающий) залог подчеркивает, что стоимость имущества подвержена более серьезным колебаниям, чем земля или недвижимость. Облигации под залог ценных бумаг обеспечены акциями, облигациями и другими ценными бумагами, которые принадлежат эмитенту. Стоимость залога определяется рыночной ценой данных ценных бумаг. В зависимости от качества закладываемых ценных бумаг определяется сумма, на которую могут быть выпущены облигации.

Поскольку данный инструмент является долговым инструментом "высшего качества", то требуется, чтобы компания использовала прибыль за каждый год (или свой капитал) для оплаты данного вида облигаций до того, как будут удовлетворены требования других кредиторов.

4.3. Необеспеченная облигация

Необеспеченные (беззакладные) облигации - это прямые долговые обязательства компании, которые не обеспечены никаким залогом.
Претензии владельцев необеспеченных облигаций выполняются в общем порядке наряду с требованиями других кредиторов. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску необеспеченных облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие высокий рейтинг и хорошую кредитную историю. Имя этих компаний уже служит гарантом возврата денежных средств.

4.4. Конвертируемая обеспеченная или необеспеченная облигация

Конвертируемые необеспеченные облигации аналогичны вышеописанному, и единственное различие состоит в том, что эти облигации могут быть конвертированы в какой-то момент в будущем в долевые инструменты.

Наиболее известным (если не единственным) примером выпуска корпоративных конвертируемых облигаций являются конвертируемые облигации АО "Нефтяная компания "ЛУКойл".

Целями выпуска стало привлечение инвестиций для технической реконструкции дочерних компаний АО и погашение их задолженности перед федеральным бюджетом.

С точки зрения компании-эмитента конверсия может рассматриваться как преимущество, так как она может больше не беспокоиться о погашении займа. Однако поскольку конверсия происходит только тогда, когда доход по долевым инструментам равен или выше дохода по облигациям, то это будет означать, что компания должна будет выплачивать дивиденды по этим новым акциям, которые будут выше, чем текущая процентная ставка по облигациям.

4.5. Купонная облигация

Купонные облигации могут выпускать с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно в неизменном размере на протяжении всего срока обращения облигации.

Установление фиксированной процентной ставки возможно при стабильной экономике, когда колебание цен и процентных ставок весьма незначительны. В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато высоким риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.

Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. Такой тип облигаций получил распространение в США в начале 80-х годов, когда процентные ставки были достаточно высоки и имели тенденции к изменению. В этих условиях компании предпочитали выпускать облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к какому либо показателю, отражающему реальную ситуацию на финансовом рынке. Обычно в США обязательства с плавающим процентом привязаны к доходности по трехмесячным казначейским векселям. При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка на первые три месяца, а затем через каждые три месяца ставка корректируется в зависимости от доходности по казначейским векселям. Реальная процентная ставка по облигациям конкретной компании складывается из двух составляющих:

• процентные ставки по казначейским векселям;
• дополнительная премия за риск.

4.6. Доходная облигация

Особую разновидность составляют доходные облигации. Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль. Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым облигациям не выплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды, даже при наличии достаточно большой прибыли. По кумулятивным облигациям, не выплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.

4.7. Индексируемая облигация

Индексируемые облигации выпускаются с целью защиты инвестора от обесценивания облигаций в связи с инфляцией, изменением валютного курса и т.п. Отличительной чертой индексируемых облигаций является то, что сумма выплат по купону и номинальная стоимость облигаций корректируется на специальный коэффициент, отражающий изменение соответствующего показателя (темп инфляции, динамика валютного курса и т.п.). Впервые индексируемые облигации появились в 70-х годах в Великобритании. Эти годы характеризовались неустойчивыми темпами развития экономики и сравнительно высокой инфляцией. Для того, чтобы уберечь средства инвесторов от обесценения, британским правительством были выпущены индексируемые облигации, по которым сумма купонных выплат и номинальная стоимость облигации корректировалась в зависимости от темпов инфляции.

В России индексируемые облигации выпускали некоторые компании, чтобы снять проблему валютного риска. Инвестор, покупая облигацию за рубли, принимает на себя риск обесценения национальной валюты. Подержав облигацию до срока окончания действия, при погашении он получит сумму в рублях, равную номинальной стоимости. Если за это время курс доллара существенно вырастет, то реальная доходность для инвестора может оказаться отрицательной величиной. Поэтому для успешного размещения облигаций предприятия должны предложить такой финансовый инструмент, который защитил бы владельцев рублевых облигаций от обесценения рубля относительно доллара.

4.8. Отзывная облигация

Выпуская облигации с фиксированной купонной ставкой на длительный период времени, эмитент несет процентный риск, связанный со снижением процентных ставок в будущем. Для того чтобы застраховать себя от потерь при выплате фиксированного купонного дохода в условиях падения процентных ставок, компании прибегают к досрочному выкупу своих облигаций. Право на досрочный выкуп означает, что предприятие может до истечения официально установленной даты погашения облигаций осуществлять их выкуп. Для того чтобы проводить такие операции, в условиях выпуска облигаций должно быть оговорено право компании на досрочный выкуп. Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций. Однако в отличие от западных стран в России досрочное погашение облигаций возможно только по желанию их владельцев.

4.9. Облигация с частичным досрочным погашением

Выпуская облигации с единовременным сроком погашения, эмитенту придется в день погашения изыскать значительную сумму денежных средств, для выплаты инвесторам номинальной стоимости всех погашаемых облигаций. Чтобы уменьшить бремя единовременных выплат, предприятия прибегают к выпуску облигаций, которые погашаются постепенно в течение определенного периода времени. В этом случае предприятие одновременно с выплатой купона погашает и часть номинальной стоимости облигации.

4.10. Международная облигация

Некоторые компании считают, что валюты международных рынков более привлекательны для инвесторов, чем та валюта, с которой работают на внутреннем рынке облигаций. Соответственно они могут выпустить облигации на иностранном рынке в валюте этой страны. Каждая страна, в которой осуществляются такие выпуски, склонна присваивать таким эмиссиям национальные названия. К трем основным странам относятся:

• США, где неамериканские эмитенты выпускают долларовые облигации, называемые "Янки";
• Япония, где не новые облигации неяпонского эмитента называются "Самураи";
• Великобритания, где стерлинговые облигации небританских эмитентов называются "Бульдоги".

На мировых рынках обращаются различные типы облигаций. В основном среди них можно выделить две группы: иностранные и еврооблигации.
Иностранная облигация - это облигация, выпущенная зарубежной компанией на рынке другой страны в валюте этой страны. Наиболее привлекательными для эмитентов являются рынки США, Великобритании и Японии, где сосредоточены колоссальные финансовые ресурсы. Если эмитент из другой страны хочет привлечь капитал на рынке США, то он выпускает облигации в долларах США, регистрирует проспект эмиссии в соответствии с американским законодательством и размещает облигации на американском рынке.

Еврооблигации - это облигации, которые одновременно размещаются на рынках нескольких европейских стран. Рынок еврооблигаций сложился в 60-70-х годах и завоевал большую популярность, как среди эмитентов, так и среди инвесторов. Отличительно чертой рынка еврооблигаций является то, что в качестве эмитентов выступают надежные заемщики, чьи репутация и кредитоспособность не вызывают сомнений.

4.11. Государственная облигация

Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

• покрытие постоянного дефицита государственного бюджета;
• покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов;
• привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов;
• привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства;
• привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам;

Поэтому в зависимости от цели выпуска различают:

• Долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства.
• Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета.
• Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например.

Примеры выпуска целевых облигаций:

• В Великобритании правительством осуществлялись выпуски транспортных облигаций, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта.
• В Японии широко практикуются правительственные эмиссии строительных облигаций для реализации крупномасштабных программ по строительству дорог.
• В России в качестве таких ценных бумаг можно рассматривать облигации АО "Высокоскоростные магистрали", которые были выпущены под гарантию правительства РФ, средства от продажи данных облигаций направлялись на финансирование строительства железнодорожной магистрали Москва - Санкт-Петербург.

Ценные бумаги, предназначенные для покрытия государственного долга предприятиями и организациями, достаточно широко применялись в России в условиях систематических неплатежей, когда предприятия не платили в бюджет, а правительство не могло расплатиться по государственным заказам. Для решения этой проблемы Минфином РФ в 1994 - 1996 годах выпускались казначейские обязательства, выполняемые по государственному заказу и финансируемые за счет средств федерального бюджета. Государство на фондовом рынке выступает не только крупнейшим эмитентом, аккумулирующим средства частных корпоративных инвесторов для покрытия общегосударственных расходов, но и крупнейшим оператором фондового рынка.

К государственным ценным бумагам России относятся:

• государственные краткосрочные обязательства (ГКО);
• государственные долгосрочные обязательства (ГДО);
• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);
• краткосрочные обязательства (КО);
• облигации федерального займа (ОФЗ);
• облигации государственного республиканского внутреннего 30-летнего займа РСФСР 1991 года (ГДО).

5. Акция

Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Из определения следует, что как только Вы покупаете акцию, Вы сразу становитесь владельцем данного предприятия. Это дает Вам право на получение прибыли (дивидендов), и право на управление данной компанией (входить в состав акционеров). Но на практике это выглядит немного иначе. Например, если Вы купили одну акцию компании «Норильский Никель» за 5000 рублей, то ваш голос на собрании акционеров и размер дивидендов будет очень маленький. Поскольку, у «Норильского Никеля» миллионы акций, а у вас всего одна, что составляет одну миллионную процента от предприятия. Таких акционеров принято называть - миноритарные акционеры.

Акции бывают обыкновенная и привилегированная.

5.1. Обыкновенная акция

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом, когда 1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль акционерного общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

5.2. Привилегированная акция

Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акции трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в соответствии с уставом общества как из прибыли, так и из других источников. В настоящее время по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций).

Покупая привилегированные акции, вы, гарантированно, получаете дивиденды, но не можете голосовать на собрании акционеров. А покупая обыкновенные акции, вы можете голосовать, но размер дивидендов не известен. Для обозначения привилегированных и обыкновенных акций используют приставку соответственно «ап» и «ао»: Ростелеком-ап и Ростелеком-ао. На практике цены таких акций могут сильно отличаться, например: Сбербанк-ао стоит 109 рублей за одну обыкновенную акцию, а Сбербанк-ап 77 рублей за одну привилегированную акцию. Со спекулятивной точки зрения, это не имеет никакого значения, поскольку цены на эти акции будут вести себя почти одинаково, если Сбербанк-ао вырос за месяц на 15%, значит и Сбербанк-ап изменится тоже примерно на 15%.

Рисунок 5.1. График изменения цен на обыкновенные акции Сбербанка.

Рисунок 5.3-5.4. Сравнение курсов обыкновенных и привилегированных акций компании «Ростелеком».

6. Вексель

Вексель (от нем. Wechsel) - ценная бумага строго установленной формы, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель - тратта) уплатить, по наступлении предусмотренного векселем срока, определенную денежную сумму. Вексель относится к ордерным ценным бумагам, то есть передача прав по нему осуществляется путем совершения специальной надписи - индоссамента. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение). Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несет ответственность перед последующими векселедержателями за возможность осуществления прав по векселю.
Векселя бывают срочные и по предъявлению. На срочном векселе указан срок оплаты. Вексель, на котором срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению. Векселя бывают казначейские, банковские, коммерческие.

Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства государства со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев.

Банковский вексель может выпускаться банком или объединением банков (эмиссионный синдикат). Доход владельца векселя определяется как разница между ценой погашения, равной номиналу, и ценой продажи банковского векселя, которая ниже номинала. Преимущество банковского векселя заключается в том, что последний представляет собой средство платежа, является способом выгодно разместить капитал, имеет многократную оборачиваемость.

Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или как долговое обязательство. В сделке с применением переводного векселя участвуют три стороны: должник (трассат), первоначальный кредитор (трассант) и тот, кому должна быть уплачена сумма - ремитент. Обычно трассат выражает свое согласие (акцент) на уплату долга. Это согласие и делает вексель законным платежным средством. В роли ремитента обычно выступает банк. Кредитор обращается в банк с векселем, на котором письменно зафиксирован акцент должника, и получает взамен деньги. Эта процедура называется учетом векселя. Сумма денег, выдаваемая банком трассанту, меньше суммы, указанной на векселе. Эта разница доставляет доход банка. Учет векселя представляет собой выдачу ссуды кредитору. Вексельное обращение совершается по следующей схеме:

1. Поставка товара.
2. Акцент векселя в банке, где обслуживается покупатель.
3. Передача векселя.
4. Платежное поручение банку, обслуживающему продавца, на оплату данного векселя
5. Учет векселя продавца в пределах учетной ставки.
6. Предъявление векселя к оплате в установленный срок.
7. Получение платежа.

Вексель является одним из самых старых финансовых инструментов. Первоначально он появился в Италии в XII веке, поэтому множество терминов, связанных с векселями (индоссамент, аваль), имеют итальянское происхождение. В те времена вексель использовался при проведении операций, связанных с обменом валюты. Меняла, получив денежные средства, выдавал долговую расписку, платеж по которой можно было получить в другом месте. Благодаря своей гибкости и удобству вексель быстро распространился по Европе. Увеличение объемов вексельных операций потребовало законодательного закрепления сложившихся обычаев делового оборота, и в 1569 году в Болонье был принят первый вексельный устав.

Первоначально векселедержателю запрещалось передавать свои права другим лицам, однако уже к началу следующего века, данные ограничения стали сдерживающим фактором в торговле, и они были постепенно отменены. Вексельные права стало возможным передавать посредством проставления особого приказа векселедержателя - индоссамента (от итальянского in dosso - спинка, хребет, оборотная сторона, поскольку данная надпись совершалась, как правило, на обратной стороне векселя).

В России вексель появился в начале XVIII века благодаря развитию торговых отношений с германскими княжествами, поэтому русское слово «вексель» происходит от немецкого wechsel (обмен, переход). На основе германского вексельного законодательства был написан первый российский Вексельный устав 1729 года, тем не менее, прямое заимствование норм зарубежного права не отвечало требованиям российской действительности. Наиболее детально уставом регулировались вексельные отношения, связанные с переводом денежных средств, в то время как в России наибольшее распространение получила практика использования векселей для оформления займов.

Российский вексельный устав 1902 года просуществовал до Октябрьской революции 1917 года. Декретом Совета Народных Комиссаров от 11 ноября 1917 года был объявлен двухмесячный мораторий на осуществление вексельных платежей, а также вексельных протестов. В дальнейшем обращение векселей на территории РСФСР было в значительной степени сокращено. Однако, в связи с переходом к новой экономической политике (НЭП), в 1922 году было принято Положение о векселях, в соответствии с которым кооперативам и банкам разрешалось выдавать и принимать к учету векселя, а также использовать их для оформления кредитных операций.

Вторично в обращение на территории России вексель был введен Постановлением Президиума ВС РСФСР от 24 июня 1991 г. № 1451-I «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР. Также данный Федеральный закон устранил ряд спорных моментов, касающихся выпуска векселей и начисления процентов и пени, а также ограничил круг лиц, которые могут без ограничений обязываться по простым и переводным векселям, исключив из него субъекты Российской Федерации, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования. В настоящее время на территории Российской Федерации данный закон является основополагающим при регулировании вексельных отношений.

7. Варрант

Варрант имеет два вида применения. Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Иногда варрант предлагает вместе с ценными бумагами в виде стимула для покупки их. Во-вторых, варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара. Варрант бывает именной и на предъявителя. Варрант состоит из двух частей: собственно складского и залогового свидетельств. Первое свидетельство служит для передачи собственности на товар при его продаже, второе - для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды. При этом варрант передается кредитору по индоссаменту. Кредитор может осуществить дальнейшую передачу, в частности, держателю складского свидетельства при погашении им ссуды. При переходе варранта из рук в руки, товар может много раз менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, т.е. на складе хозяйствующего субъекта, от которого получен денежный варрант. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта.

8. Сделка РЕПО

Сделка РЕПО — сделка с ценными бумагами, состоящая из двух частей, даты исполнения, которая определяется кодом расчетов и сроком РЕПО. По первой части сделки РЕПО в дату ее исполнения продавец ценных бумаг обязан поставить ценные бумаги, а покупатель обязан заплатить денежные средства.

Заключение сделок РЕПО с ценными бумагами проводится в режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями».

Перечень ценных бумаг, допущенных к торгам в режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями», устанавливается решением Генерального директора Биржи.

Режимы торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями» предоставляют возможность заключения сделок с датой исполнения в любой день, начиная со следующего дня после дня заключения сделки до выбранной даты ее исполнения включительно. Дата исполнения второй части сделки РЕПО является дата, определяемая как Т+x+k, где Т+x - надлежащая дата исполнения первой части сделки РЕПО, а k - Срок сделки РЕПО. (k принимает значение от 0 до 180 календарных дней, x - от 0 до 2 расчетных дней).

Особенности режимов торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями»:

• использование дисконта к рыночной цене предыдущего торгового дня при заключении сделок РЕПО (изменение механизма заключения сделки РЕПО);
• использование компенсационных взносов в качестве стандартного биржевого механизма контроля рыночных рисков и снижения рисков неисполнения обязательств. Механизм компенсационных взносов (как опциональная возможность) задействуется через возможность определения контрагентами при заключении сделки максимального и минимального значения дисконта. Правовой характер компенсационных взносов представляет собой досрочное частичное исполнение одной из сторон своих обязательств по второй части сделки РЕПО, т.е. внесение компенсационного взноса уменьшает обязательства (и требования) контрагентов по второй части сделки РЕПО;
• заключение сделок без контроля обеспечения по первой части РЕПО (S0), а также сделок с исполнением обязательств по первой части РЕПО в отложенный срок - 1 или 2-ой день после даты заключения сделки (S1, S2);
• заключение внутридневных сделок РЕПО (исполнение обязательств по первой и второй частям которых приходится на один день);
• заключение сделок РЕПО с возможностью исполнения обязательств по ее второй части на срок до 180 календарных дней, причем не только в пределах текущего купонного периода.

На рабочем месте участника торгов в режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями» можно подавать в систему торгов безадресные и адресные заявки РЕПО. Реквизиты адресных заявок: сумма РЕПО, количество ценных бумаг и начальное значение дисконта являются взаимосвязанными. Указание Участником торгов в адресной заявке РЕПО (облигации) любых двух реквизитов является достаточным для расчета в Системе торгов третьего реквизита. Каждый торговый день, начиная с даты надлежащего исполнения первой части сделки РЕПО, заключенной в режиме торгов «РЕПО с облигациями» и условиями которой заданы предельные значения дисконта, до даты, следующей за датой фактического исполнения второй части этой сделки РЕПО, или за датой неисполнения этой сделки РЕПО, в Системе торгов рассчитывается текущее значение дисконта.

Если текущее значение дисконта превысит величину максимального предельного значения дисконта, у покупателя по первой части сделки РЕПО возникает обязательство по поставке в следующий расчетный день Компенсационного взноса в форме ценных бумаг (путем частичной предварительной поставки ценных бумаг по второй части сделки РЕПО). Если текущее значение дисконта становится меньше минимального предельного значения дисконта, у продавца по первой части сделки РЕПО возникает обязательство в следующий расчетный день по внесению Компенсационного взноса в денежной форме (путем частичной предварительной оплаты по второй части сделки РЕПО). Порядок внесения Компенсационных взносов определяется в соответствии с Правилами клиринга. Частичное внесение компенсационных взносов не допускается.

В режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями» предусмотрена возможность исполнить сделку РЕПО досрочно, начиная с расчетного дня, следующего за днем исполнения первой части сделки.

9. Правовая основа ценных бумаг

Следует помнить, что владельцы долговых инструментов, как правило, не имеют права голоса на собраниях компании по вопросам, которые влияют на деятельность компании, но они имеют право голоса в тех случаях, когда речь заходит об их правах. Кроме этого к правам владельцев ценных бумаг относится:

• получение уведомления (или подтверждения) о размере основной суммы долга и условиях этого займа;
• получение фиксированных (или плавающих) процентов от основной суммы долга;
• получение оговоренной суммы погашения (обычно это та же сумма, что и основная сумма долга) на дату погашения (если погашение не было осуществлено раньше срока по условиям соглашения);

право потребовать от компании погашения займа раньше срока в том случае, если стоимость активов компании упала ниже оговоренного уровня (т. е. активов, обеспечивающих заем).

Владельцы долговых инструментов имеют только одно обязательство перед компанией, которое состоит в том, что они должны предоставить компании сумму, равную сумме кредитного соглашения.

При ликвидации компании владельцы облигаций имеют больше привилегий, чем владельцы акций. Если компания ликвидируется, то ликвидационная комиссия в первую очередь должна рассчитаться с основными долгами компании, а именно, произвести выплаты по облигациям.
После расчета со всеми кредиторами оставшееся имущество распределяется среди акционеров. В первую очередь выплачиваются задолженности по дивидендам, если таковые есть, и сумма ликвидационной стоимости владельцам привилегированных акций, а затем владельцам обыкновенных акций.

При реорганизации (разделение, слияние или преобразование) компании, ее ценные бумаги могут: разделяться, объединяться или переименовываться.

Разделение компании. В начале 2006 года компания ГМК «Норильский Никель» объявила о реорганизации, а именно выделении компании «Полюс Золото». В результате чего, каждый владелец акций ГМК «Норильский Никель» получил акции компании «Полюс Золото», по соотношению - к каждой акции ГМК «Норильский Никель» выдавалась одна акция компании «Полюс Золото».
Слияние компании. В октябре 2006 года произошло слияние компании «Пурнефтегаз» и ОАО «НК «Роснефть», после чего акции компании «Пурнефтегаз» конвертировали в акции компании «Роснефть», с коэффициентом 0,16. То есть, 16 акций компании «Пурнефтегаз», можно было обменять на 100 акций компании «Роснефть».

Преобразование компании. В июне 2006 года компания «Газпром» приобрела компанию «Сибнефть», в результате чего компания была переименована в «ГазпромНефть». Держатели акций компании «Сибнефть» обменяли свои ценные бумаги на акции новой компании «ГазпромНефть» в соотношении 1:1. После чего акции «Сибнефти» перестали существовать и на рынке появились акции компании «ГазпромНефть». Данное преобразование не отразилось на изменении курса акций, что можно увидеть на рисунке 9.1-9.2.

Рисунок 9.1-9.2. Преобразование компании «Сибнефть» в компанию «ГазпромНефть».

10. Передача прав собственности на ценные бумаги
10.1. Купля-продажа

В большинстве сделок передача прав собственности на ценные бумаги происходит по договору купли-продажи, где одна сторона (продавец) обязуется передать товар в собственность другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар и уплатить за него денежные средства.

В договоре обычно оговаривается цена за одну акцию. Предполагая, что передаются не сами акции, а права по ним, так как торговля ведется не бумагами, а правами, которые они предоставляют их владельцу.

10.2. Мена

При заключении договора мены каждая из сторон обязуется передать в собственность другой стороне один товар в обмен на другой. К договору мены применяются правила о купле-продаже. При этом каждая из сторон признается продавцом товара, который она обязуется передать (ст. 567 ГК РФ), и покупателем товара, который она обязуется принять в обмен. Преимуществом данного типа договора является отсутствие необходимости в направлении встречных денежных потоков. Однако это возможно только в том случае, когда пакеты ценных бумаг, предназначенные для мены, признаны равноценными. Если это не так, то одна из сторон доплачивает сумму, оговоренную в договоре.

10.3. Дарение

С принятием нового Гражданского Кодекса РФ оформление договора дарения теперь существенно отличается от принятой ранее формы. В ст. 574 ГК РФ установлена простая письменная форма договора дарения для дарения движимого имущества, к которому относятся ценные бумаги. Если ранее практически во всех случаях договор необходимо было заверить у нотариуса, то теперь этого не требуется. Договор дарения и/или передаточное распоряжение могут быть представлены как дарителем, так и одаряемым. В договоре дарения должно быть указано, какое количество ценных бумаг даритель передает одаряемому.

Переход прав собственности в результате наследования. При решении вопросов наследования ценных бумаг регистратор вносит изменения в реестр на основании следующих первичных документов:

• свидетельство о праве на наследство, оформленное нотариально;
• решения суда.

Заявление или свидетельство о смерти не является основанием для внесения изменений в реестр. Однако иногда возникают случаи, когда требуются нестандартные действия регистратора. Это актуально, если:

• у акционера отсутствует завещание и наследники;
• наследники акционера не предъявили требования по ценным бумагам.

11. Производные инструменты

Под производными инструментами понимают такие инструменты как: форварды, фьючерсы и опционы. Такого рода инструментов существует несколько названий: производные инструменты, срочные контракты или деривативы. Все эти названия хоть и разные, но означают одно и тоже.

11.1. Форвард

Для полного понимания этих инструментов разберем исторический пример. В 50-х 60-х годах в США существовала биржа зерна, на которой каждый мог прийти с деньгами и купить зерно или наоборот привезти свое зерно и продать его, получив за него деньги. Например, текущая цена на зерно равно $100 за тонну, однако у фермера пока этого зерна нет. Зерно он произведет только через три месяца в день Х и если цена упадет до $50 за тонну, то он понесет убытки, если вырастит до $150 получит сверх прибыль. Как быть?

Рисунок 11. Возможные ценовые варианты продажи фермером зерна.

Фермер может прийти на биржу и, найдя себе контрагента заключить с ним договор, о том, что он в день Х продаст ему (контрагенту) одну тонну зерна за $100, договор подразумевает только денежные взаиморасчеты. Заметьте, фермер только подписал договор, самих денег никто никому не заплатил. Теперь возможны два варианта развития событий, цена на зерно в день Х составит $50 или $150. Вариант первый. Цена на зерно в течение трех месяцев снижалась и в день Х составила $50. Фермер продает одну тонну зерна на бирже за $50, и обращается к контрагенту по своему договору и просит возместить ему разницу в цене. В договоре указана цена продажи $100, а текущая цена $50, значит, контрагент должен выплатить фермеру $50. Финансовый результат всей сделки: + $50 - продажа реального товара на бирже, + $50 выплата от контрагента, итог: $100.

Рисунок 11.2 Продажа зерна по $50.

Вариант второй. Цена на зерно в течение трех месяцев росла и в день Х составила $150. Фермер продает одну тонну зерна на бирже за $150, и теперь к нему обращается контрагент по договору и просит возместить ему разницу в цене. В договоре указана цена продажи $100, а текущая цена $150, это означает, что фермер должен выплатить контрагенту $50. Финансовый результат всей сделки: + $150 - продажа реального товара на бирже, - $50 выплата разницы по договору контрагенту, итог: $100.

Рисунок 11.3 Продажа зерна по $150.

При любом изменении цены фермер получил свои $100. Такого рода сделки принято называть хеджированием, а договор, который заключил фермер и контрагент - форвард.

Форвард - договор на покупку-продажу товара в будущем.

Хеджирование - страхование от изменения цены товара.

11.2. Фьючерс

Выше описанная сделка среди участников рынка получила большую популярность и размах, поэтому финансовое сообщество приняло решение форвардные сделки стандартизировать и сделать форвард биржевым инструментом. Для этого понадобилось в форварде стандартизировать:

• базовый актив - четко привязать форвард к определенному товару: зерно, нефть, золото и т.п.;
• дату поставки - четко указать даты поставки товара: через месяц, три месяца или полгода;
• объем договора - четко указать объем поставки товара: один форвард одна тонна, два форварда две тонны и так далее.

Введя такие стандарты в форвардный контракт, получили новый биржевой инструмент фьючерс. Фьючерс - это биржевой инструмент на покупку-продажу товара в будущем, то есть фьючерс это стандартизированный форвард.

Как работает фьючерс мы разберем на следующем примере. Существует биржа реального товара, на которой можно купить-продать определенные партии зерна. Текущая цена на зерно $100 за тонну. При прогнозе роста цены на зерно до $120, и имея на счету $100, мы можем купить одну тонну и ждать роста. Но при этом мы просто можем заключить договор на покупку зерна в день Х по цене $100, купив фьючерсный контракт. В силу того, что фьючерс - это биржевой договор, значит гарантом его исполнения, является биржа. Биржа в свою очередь, как с покупателя, так и с продавца фьючерса требует определенную гарантийную сумму, по обязательствам фьючерса. Эта гарантийная сумма, как правило, составляет 20% от цены самого товара. В нашем примере гарантийная сумма будет равна $20 для одного фьючерса, значит, имея на счету $100, мы можем купить пять фьючерсных контрактов.

Рисунок 11.4 Покупка зерна $100 за тонну.

Покупая пять фьючерсных контрактов, мы берем на себя следующие обязательства: в день Х (дата поставки) мы обязаны купить пять тонн зерна по цене $100 за тонну. При покупке фьючерса денег никто никому не платит, а резервируется только гарантийная сумма.

В течение определенного времени (не более трех месяцев) цена выросла до $120 за тонну. Значит, теперь мы можем продать пять фьючерсных контрактов по цене $120.

Рисунок 11.5 Продажа зерна по $120 за тонну через 3 месяца.

Продавая, пять фьючерсов мы берем на себя следующие обязательства: в день Х (дата поставки) мы обязаны продать пять тонн зерна по цене $120 за тонну. Теперь биржа видит, что у нас встречные обязательства, пять фьючерсов - купить по $100 и пять фьючерсов - продать за $120. Значит, наши обязательства аннулируются и на счет зачисляют разницу между ними $120 - $100 = $20 * 5 (количество фьючерсов) = $100. Так же биржа освобождает ранее зарезервированные денежные средства $100. В итоге по сделке счет составил $200.

11.3. Опционы

В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов.

Существует два основных вида опционов — это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такие контракты представлены на многих биржах в мире.

11.3.1. Опционы «Колл»

Наиболее известный опционный контракт — это опцион колл (call option) на акции. Владелец (покупатель) опциона колл имеет право, но не обязанность купить базовый актив (акцию или товар) по заранее оговоренной цене (strike) в течение определенного времени. Обратите внимание на следующие четыре момента, которые оговариваются в контракте:

• компания, акции которой могут быть куплены;
• число приобретаемых акций;
• цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена strike;
• дата, когда право купить утрачивается, именуемая датой истечения (expiration date).

Например, текущая цена на акцию составляет $100. Покупаем один опцион колл за $5 со страйком (strike) $100. Это означает, что в течение определенного времени (например, три месяца) мы обладаем правом купить акцию по цене $100, но что важно, только правом, а не обязанностью покупать эту акцию. За это право (опцион) заплатили $5.

Рисунок 11.6. Покупка опциона колл на акцию по $100.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию вырастет до $150, то финансовый результат будет следующим. Имея опцион колл, мы можем купить акцию по цене $100 и сразу продать по $150. И того получается + $50 на счет, однако не следует забывать о том, что данный опцион был куплен за $5, значит из полученного дохода ($50) следует вычесть $5. Итог по сделке $45 прибыли.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию упала до $50, то финансовый результат будет следующим. Имея опцион колл, мы можем купить акцию по цене $100, но при цене в $50 мы это не обязаны. Значит, в таком случае мы просто ничего не делаем. В итоге наш финансовый результат составит - $5 (средства, которые заплатили за опцион).

Второй вид опционного контракта — это опцион «пут» (put option).

11.3.2. Опционы «Пут»

Владелец (покупатель) опциона Put имеет право, но не обязанность продать базовый актив (акцию или товар) по заранее оговоренной цене (strike), в течении определенного времени. Обратите внимание на следующие четыре момента, которые оговариваются в контракте:

• компания, акции которой могут быть проданы;
• число продаваемых акций;
• цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена strike;
• дата, когда право продать утрачивается, именуемая датой истечения (expiration date).

Опцион пут, по сути - это зеркальное отражение опциона колл, если в опционе колл можно купить, то в опционе пут - продать.
Например, текущая цена на акцию составляет $100, покупаем один опцион пут за $5 со страйком $100. Это означает, что в течение определенного времени, например три месяца, мы обладаем правом продать акцию по цене $100, но что важно, только правом, а не обязанностью продавать эту акцию. За это право (опцион) заплатили $5.

Рисунок 11.7. Продажа опциона пут на акцию по $100.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию упадет до $50, то финансовый резуьтат будет следующим. Имея опцион пут, мы можем купить акцию за $50 и сразу ее подать по цене $100, получив + $50 на счет, однако не следует забывать о том, что данный опцион был куплен за $5, значит из полученного дохода в $50 следует вычесть $5. Итог по сделке $45 прибыли.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию выросла до $150, то финансовый результат будет следующим. Имея опцион колл, мы можем продать акцию по цене $100, но при цене в $150 мы это не обязаны делать. Значит, в таком случае, мы просто ничего не делаем. В итоге наш финансовый результат составит - $5 (средства, которые заплатили за опцион).

12. Фондовые биржы в России

Фондовая биржа - это коммерческая компания, специально регистрируемая и лицензируемая в федеральной службе по финансовым рынкам, которая может считаться организатором торгов.

Из определения следует, что фондовых бирж в стране может быть много, поскольку они не государственные, и могут между собой конкурировать.

Список фондовых бирж в России:

• ММВБ - Московская Межбанковская Валютная Биржа;
• РТС - Российская Торговая Система;
• МФБ - Московская Фондовая Биржа;
• СПбФБ - Санкт-Петербургская Фондовая Биржа;
• Биржи других городов.

Московская биржа, Санкт-Петербургская биржа и биржи других городов, как правило, созданы для того, чтобы решать местные задачи. Например, определенный регион выпускает свои облигации, для простоты взаимодействия с инвесторами этот выпуск лучше разместить на той бирже, которая находиться в этом регионе, а не размещать его на центральных биржах. На центральных биржах (ММВБ и РТС), как правило, торгуются наиболее ликвидные акции и облигации.

12.1. ММВБ

Биржа ММВБ делится на несколько секций: акции, облигации и валюта. Данная биржа является безоговорочным лидером в России по следующим причинам:

• высокое техническое оснащение. Все торги происходят в электронной форме;
• продуманный клиринг. Одна из первых бирж, которая внедрила у себя процедуру поставки против платежа, при покупке акции вам дает ее моментально;
• большое число участников. В первую очередь это связанно с тем, что на данной бирже работают системы Интернет-трейдинга;
• большой оборот финансовых средств и сделок за один день.

В системе торгов ФБ ММВБ реализованы следующие технологические схемы проведения первичного размещения:

1. Аукцион по определению цены:

• аукцион по цене отсечения. Проводится предварительный сбор заявок потенциальных инвесторов с указанием желаемой цены покупки ценной бумаги. Затем эмитент на основе поданных заявок на покупку определяет цену размещения своих ценных бумаг; при такой схеме размещения все сделки совершаются по единой цене размещения, определенной эмитентом, при условии, что цена, указанная в заявке на покупку, не ниже, чем цена размещения;
• аукцион по цене спроса. Проводится предварительный сбор заявок потенциальных инвесторов с указанием желаемой цены покупки ценной бумаги. Затем эмитент на основе поданных заявок на покупку определяет цену размещения своих ценных бумаг; при такой схеме размещения сделки совершаются по ценам, указанным инвесторами в заявках на покупку, при условии, что цена, указанная в заявке на покупку, не ниже, чем цена размещения.

2. Конкурс (аукцион) по определению ставки купона (схема размещения аналогична вышеописанным, но инвестор указывает желаемую ставку купона при заранее известной цене размещения; размещение в этом случае проводится в режиме «Размещение: Адресные заявки»).

3. Размещение в режиме «Размещение: Адресные заявки» по заранее определенной эмитентом цене размещения или доходности.

12.2. РТС

Торговые секции на бирже РТС:

• классическая;
• биржевая;
• секция ФОРТС (фьючерсы и опционы РТС);
• секция Старт.

12.2.1. Классический рынок

Классический рынок РТС - старейший организованный рынок ценных бумаг России - начал работу 5 июля 1995 году. Участники торгов, обладавшие терминалами РТС, могли выставлять котировки по российским акциям и по телефону договариваться о заключении и исполнении сделки. Сегодня основные принципы торговли на классическом рынке - отсутствие 100% предварительного депонирования, выбор даты и способа расчетов, возможность расчетов в иностранной валюте. Здесь не требуется предварительного перевода на торги ценных бумаг и денежных средств, что обеспечивает высокую эффективность операций. Сделки на Классическом рынке заключаются с использованием торговых терминалов RTS Plaza. Участником торгов Классического рынка РТС может стать профессиональный участник рынка ценных бумаг.

Цены, формирующиеся на Классическом рынке РТС, являются общепризнанным ориентиром для инвесторов, совершающих операции с российскими акциями и депозитарными расписками на них как через РТС, так и на внебиржевом рынке и на других биржевых площадках России, биржах Европы и США. Информация о торгах в РТС транслируется огромному числу потребителей в России и за рубежом и является базой расчета главного индикатора фондового рынка России - Индекса РТС.

На Классическом рынке РТС представлен широкий спектр ценных бумаг - около 2000 акций, облигаций и инвестиционных паев. Ценные бумаги, включенные в Котировальные списки А1, А2 и Б, - это наиболее качественные инструменты, эмитенты которых соответствуют строгим требованиям ОАО "РТС" по раскрытию информации и соблюдению норм корпоративного поведения.

Торговая сессия на Классическом рынке акций длится с 10:30 до 18:00 МСК.

12.2.2. Биржевой рынок

Торги на Биржевом рынке РТС начались в ноябре 2004. Новая площадка была создана для организации торгов широким спектром ценных бумаг российских эмитентов: акциями (высоколиквидными "голубыми фишками" и акциями "второго эшелона"), облигациями, инвестиционными паями (Инструменты). Одним из приоритетных направлений развития Биржевого рынка является рынок акций "второго эшелона": повышение ликвидности данного сегмента рынка, вывод на рынок новых финансовых инструментов, расширение спектра ликвидных ценных бумаг. На рынке действует институт Маркет - мейкеров, как один из наиболее эффективных механизмов развития рынка акций «второго эшелона».

В настоящее время от 30 до 50 процентов общего объема торгов на Биржевом рынке приходится на рынок акций "второго эшелона".
Биржевой рынок РТС ориентирован как на институциональных, так и на частных инвесторов.

Торги ценными бумагами на Биржевом рынке РТС проводятся в режиме анонимной торговли с использованием принципа непрерывного двойного аукциона встречных заявок (Order-Driven Market), по технологии "поставка против платежа" со 100% предварительным депонированием активов:

• использование непрерывного двойного аукциона встречных заявок позволяет подключать системы Интернет-трейдинга или Прямого доступа (Direct Market Access), а также Автоматические торговые системы (Algorithmic Trading);
• поставка против платежа исключает кредитные риски при расчете сделок;
• анонимность заявок позволяет использовать цены сделок для расчета рыночной цены и признаваемой котировки;
• простота и технологичность совершения операций обеспечивается принципом "Order driven market", заложенным в основу механизма торговли.
  "Order driven market" — рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных анонимных заявках, с использованием непрерывного двойного аукциона встречных заявок.
  Непрерывный аукцион анонимных заявок со 100% предварительным депонированием активов. Расчеты на условиях "поставка против платежа" в день заключения сделки.

Основные характеристики Биржевого рынка РТС:

• торгуемые ценные бумаги - более 3000 акций, облигаций, инвестиционных паев;
• валюта котирования - Российские рубли;
• расчетный цикл T+0 (в день заключения сделки);
• валюта расчетов - Российские рубли;
• размер лота - от 1 до 100 шт. в лоте;
• продолжительность Торговой сессии на Биржевом рынке РТС с 10:30 до 18:00 МСК.

На Биржевом рынке предусмотрены следующие Периоды проведения торгов:

• Предторговый период;
• Торговая сессия.

Каждому из перечисленных Периодов проведения торгов соответствуют установленные Правилами торгов типы заявок.

На Биржевом рынке реализованы следующие Режимы заключения сделок:

• Режим сделок, заключенных на принципе Order-Driven Market (режим Order-Driven Market);
• Режим переговорных сделок (режим РПС);
• Режим адресных сделок с отложенным исполнением (режим Т+ N);
• Режим сделок РЕПО.

Участники торгов могут оперативно осуществлять Перевод денежных средств между рынками РТС: Биржевым рынком и срочным рынком FORTS.
Промежуточные клиринговые сессии, реализованные в системе расчетов по сделкам, заключенным на Биржевом рынке РТС, позволяют оперативно вводить и выводить денежные средства и/или ценные бумаги в течение всей Торговой сессии.
Реализованная на рынке технология "Единая денежная позиция" позволяет с одного денежного счета совершать операции с ценными бумагами, представленными на Биржевом рынке РТС, и акциями ОАО "Газпром", организатором торгов по которым выступает НП "Фондовая биржа "Санкт-Петербург".

12.2.3. Рынок FORTS

Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) - ведущий российский рынок срочных контрактов.

Наиболее важной частью сделок, заключаемых на срочном рынке, является их исполнение в определенную дату в будущем на условиях, оговоренных в момент заключения Участниками торгов на срочном рынке РТС являются надежные высококапитализированные инвестиционные компании и банки.

В настоящий момент на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базисными активами которых являются акции российских эмитентов, индекс РТС, облигации, иностранная валюта, средняя ставка рублёвого однодневного кредита (депозита) MosIBOR, нефть марки Urals и золото.

12.2.4. РТС Старт

RTS START - сегмент биржевого рынка ценных бумаг ОАО "РТС", созданный специально для компаний небольшой и средней капитализации.

Цели RTS START:

• увеличить количество обращаемых на российском рынке ценных бумаг;
• предоставить возможность небольшим, динамично развивающимся компаниям создать и повысить капитализацию;
• обеспечить возможность привлечения капитала в реальный сектор экономики с помощью фондового рынка.

Назначение RTS START: размещение и обращение ценных бумаг эмитентов небольшой и средней капитализации.

12.3. МФБ

Некоммерческое партнерство Московская фондовая биржа (Moscow Stock Exchange) была основана в марте 1997 года.

Услуги МФБ:

• Организация и проведение первичного размещения ценных бумаг.
• Организация и проведение вторичных торгов ценными бумагами.
• Организация и проведение торгов в секции товарного рынка.
• Организация и проведение: конкурсов и аукционов по Государственному заказу; продаж имущества при приватизации; продаж имущества при банкротстве; аукционов в интересах заказчиков по закупкам/продажам различных товаров; аукционов по продаже объектов собственности российских юридических и физических лиц; аукционов по продаже объектов собственности нерезидентов; аукционов по реализации заложенного имущества.
• Предоставление информации по торгам и ценным бумагам.
• Предоставление информации по конкурсам и аукционам, помощь в оформлении заявок для участия в конкурсе, консультация.
• Помощь при размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд.
• Организация обучения по тематике: "Организованный финансовый рынок".

12.4. Фондовая биржа "Санкт-Петербург"

Некоммерческое партнерство "Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (ФБ СПб) входит в состав Группы РТС с апреля 2002 года.

13 марта 2002 года Биржевой совет Фондовой биржи "Санкт-Петербург" одобрил план реорганизации биржи, по которому было введено деление на членов Некоммерческого партнерства Фондовой биржи "Санкт Петербург" и членов ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург". Так НП "Фондовая биржа РТС", ЗАО АБ "Газпромбанк" и ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург" на паритетных началах вошли в Некоммерческое партнерство, а торгующие на бирже профессиональные участники рынка ценных бумаг стали членами ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург".

Основными совместными проектами РТС и ФБ СПб, которые были успешно реализованы и получили широкое признание фондового и инвестиционного сообщества, стали торговля акциями ОАО "Газпром" через терминалы РТС и срочный рынок FORTS. Объединив усилия, биржи стали абсолютными лидерами в этих сегментах финансового рынка.

13. Брокеры и дилеры

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Из определения видно, что дилер - это специально регистрируемая и лицензируемая организация, которая торгует на бирже собственными деньгами, по своему усмотрению и за свой счет.

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Таким образом, можно сделать вывод, что брокер это специально регистрируемая и лицензируемая организация, которая торгует на бирже деньгами клиентов и за их счет. То есть, если мы хотим купить 10 акций Сбербанка на бирже, то мы обращаемся к брокеру с поручением о покупке, после чего брокер сам покупает 10 акций Сбербанка и передает их нам, за что получает комиссионное вознаграждение. Брокер - это посредник.

В реальности это выглядит примерно так. Мы приходим к брокеру и открываем у него брокерский счет, куда вносим свои финансовые средства, например 1500 рублей. Данная процедура похожа на открытие счета в банке. После зачисления денег на счет - подаем поручение брокеру о покупке 10 акций Сбербанка по цене 108 рублей за акцию. Брокер, исполнив данное поручение, записывает нам 10 акций на депозитарный счет. Депозитарный счет открывается вместе с брокерским счетом, и служит непосредственно для хранения акций. Важная особенность данного счета в том, что с него не возможно получить купленные 10 акций Сбербанка, поскольку акции в бумажном виде не существуют, а можно получить только выписку, в которой указывается, что нам принадлежать данные акции.

14. Инсайдеры

Контроль за инсайдерами и за использованием инсайдерской информации наиболее успешно проводится в США. В нашей стране технология контроля за распространением инсайдерской информации только начинает свое использование, поэтому мы рассмотрим данное понятие в соответствии с американскими нормами.

В соответствии с американским законодательством неофициальные лица и директора корпораций, чьи акции котируются на центральных биржах, обязаны сообщать об изменениях в струк¬туре пакета акций фирмы. Такой отчет, известный как форма 4, должен заполняться в течение 10 дней с того месяца, в котором указанные изменения произошли. Данное требование является также необходимым для акционеров, владеющих более чем 10% акций фирмы. Таких акционеров, а также директоров и высокопоставленных служа¬щих фирмы называют инсайдерами (insiders). Информация, которую они предоставля¬ют о своих операциях, затем печатается в Официальном отчете об операциях инсайде¬ров (Official Summary of Insider Transactions), публикуемом SEC (Комиссия по торговле ценными бумагами США). Например, отчет об операциях в январе, информация о которых поступила в начале февраля, будет напе¬чатан в начале марта. Таким образом, может пройти 2 месяца, прежде чем данные об операциях станут широко известны.

Акт о торговле ценными бумагами от 1934 года запрещает инсайдерам продажу ценных бумаг «без покрытия». Кроме того, от них требуется возвра¬щать корпорации все прибыли от краткосрочных операций со своими собственными ценными бумагами. Применяемый в данном случае термин «краткосрочные» означает, что покупка и продажа были осуществлены в течение 6 месяцев. В результате лишь немногие инсайдеры осуществляют как покупки, так и продажи собственных ценных бумаг в течение этого периода. Чтобы не лишаться прибыли, они предпочитают плани¬ровать свои сделки так, чтобы между покупкой и продажей проходило более 6 месяцев.

В США считается незаконным, если кто-либо при осуществлении операции с цен¬ными бумагами использует внутреннюю (т.е. недоступную широкой публике) информацию о корпорации, которой не могут воспользоваться другие участники сделки. Этот запрет касается не только самих инсайдеров, но и лиц, которым они передают такую закрытую информацию.
По закону существует два типа информации, не доступной широкой публике: «ча¬стная» (передача которой законна) и «внутренняя» (передача которой незаконна). К сожалению, границы между этими типами информации весьма размыты, что является причиной постоянных трудностей для аналитиков, работающих в этой области.

Инсайдеры торгуют своими акциями по многим причинам. Например, покупки могут совершаться в результате реализации каких-либо прав (опционов). Продажи могут происходить из-за потребности в наличности. Часто можно наблюдать, как в течение одного месяца одни инсайдеры покупают акции, а другие продают. Однако в соответ¬ствии с внутренней информацией курс акций на рынке отличается от реальной стои¬мости, поэтому естественно ожидать превышения количества одного вида операций на рынке инсайдеров над другим (т.е. либо продаж, либо покупок).

Фондовый рынок сегодня – это существенная часть финансовой отрасли, где обращаются активы на триллионы долларов. Капитализация всех фондовых рынков мира сегодня сопоставима с ВВП всего мира, и даже его превышает. В этой отрасли работают миллионы людей.

Но что собой представляет фондовый рынок изнутри. Какие есть институты и механизмы, которые отвечают за безопасность и бесперебойную работу этого огромного денежного механизма.

В этой статье мы разберем устройство российского фондового рынка, его основных игроков, их функции и что они дают в первую очередь частному инвестору.

Прежде всего необходимо сказать, что фондовый рынок и рынок ценных бумаг – это не совсем одно и тоже. Классически под рынком ценных бумаг понимают любые отношения между различными участниками рынка, связанные с обращением, выпуском, а также изъятием из обращения различных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, таким образом, охватывает все виды операций как на биржевом, так и на внебиржевом секторе. В свою очередь фондовый рынок - это часть общенационального рынка ценных бумаг, функционирующая в структурированной и организованной форме в виде фондовой биржи.

Строго говоря, фондовый рынок – это организованный рынок ценных бумаг, все участники которого работают по установленным правилам.

Схема работы фондового рынка:

На фондовом рынке можно выделить 5 типов участников:

Участники рынка, выпускающие ценные бумаги. Их еще называют эмитенты . Это, например, предприятия, выпускающие акции и облигации, а также государство и субъекты федерации, выпускающие облигации.

Участники рынка, организующие обращение ценных бумаг. Это биржа , на которой ценные бумаги покупаются и продаются частными и институциональными инвесторами и трейдерами, а также депозитарии и клиринговые компании , отвечающие за контроль расчетов и учет сделок купли-продажи.

Следующая группа – это участники, организующие доступ к финансовым активам биржи для широкого круга трейдеров и инвесторов. Это брокеры , управляющие компании, а также дилеры . Эти компании имеют право осуществлять сделки на бирже как от своего имени, так и от имени своих клиентов, предоставляя таким образом доступ к биржевому рынку всем желающим.

Пожалуй, самая главная группа, ради которой и создана вся инфраструктура – это сами частные и институциональные инвесторы и трейдеры . Те, кто приобретает ценные бумаги как с целью владения, так и с целью перепродажи.

Отдельной группы заслуживает главный регулятор, устанавливающий правила для всех участников, осуществляющий постоянный контроль деятельности участников и строго карающий за нарушение правил – это Центральный Банк Российской Федерации (ЦБРФ).

Как устроена биржа

Итак, основу фондового рынка составляет именно биржа, на которой осуществляются сделки только с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондовыми активами и инструментами. Спектр таких финансовых ценностей в настоящее время существенно расширяется. К ним уже относят не только сами ценные бумаги, но и валюты, и драгоценные металлы, контракты, кредитные соглашения, а также различные гибридные инструменты, создаваемые на основе других ценных бумаг, валют и контрактов (например, фьючерсы и опционы).

Первой в современной России в мае 1990 года была создана Московская Товарная биржа. В 1991 году в России работали уже более ста бирж, это около половины от существующих в то время бирж во всем мире. В 1992 г. создана основная биржевая фондовая площадка ММВБ, а в июле 1995 г. появился современный рынок РТС. В 2010 г. эти биржи объявили о слиянии и уже в декабре 2011 г. на их основе создана крупнейшая в России интегрированная биржевая структура, переименованная в Московскую биржу.

Сегодня биржа и другие институциональные участники организованного рынка ценных бу­маг в России формируют систему с очень высокой степенью регламентированности, прозрачности и упо­рядоченности операций. Что, в первую очередь, направлено на защиту интересов инвесторов.

Фондовая биржа - это организация, которая предоставляет площадку и инфраструктуру для проведения организованной торговли ценными бумагами и другими финансовыми активами. В 21 веке биржа - это, в первую очередь, высокотехнологичная компания, основу работы которой составляют сервера, высокоскоростное и защищенное оборудование, новейшее программное обеспечение. Поскольку основная задача биржи – связать сотни тысяч и миллионы покупателей и продавцов финансовых ценностей посредством интернета и предоставить им возможность заключить сделки между собой. Ежедневно на Московской бирже заключается миллионы сделок. Стратегическая задача биржи - это поддержание ликвидности рынка. Ликвидный рынок подразумевает высокую частоту сделок, значительные торговые обороты, что приводит к плавному движению цен и низким спредам (разница между ценой покупки и продажи в один и тот же момент времени). Низкая ликвидность рынка, наоборот, ведет к напряженности среди участников биржи, страху, что актив некому будет реализовать и возникновени­ю негативных ожиданий и панических настроений участников биржевой торговли.

Именно поэтому деятельность биржи строго регламентирована. При этом собственники бир­жи не имеют права извлекать и получать какие-либо доходы от купли-продажи финансовых активов на бирже. Это обеспечивает беспристрастность биржи относительно цен самих активов. В тоже самое время биржа зарабатывает на комиссионных и в случае, если на бирже высокая ликвидность и много участников торгов, биржа будет довольно прибыльной организацией (пример – Нью-Йоркская фондовая биржа, Московская биржа и т.д.).

Торговать на фондовой бирже имеют право лишь специальные, аккредитованные участники - брокеры, дилеры, управляющие компании, имеющие соответствующие лицензии. В свою очередь частные и институциональные инвесторы и трейдеры, желающие торговать на фондовой бирже, участвуют в биржевой торговле опос­редованно через данные аккредитованные организации, выступающие посредниками. Для этого достаточно открыть счет в данной организации.

В настоящее время в России функционирует несколько фондовых бирж. Однако реальный основной объем торгов фондовыми ценностями сосредоточен фактически на двух биржах:

ОАО «Московская биржа».

Эта биржа образовалась в 2012 году путем слияния бирж ММВБ и РТС. На текущий момент это крупнейшая в России и СНГ фондовая биржа. Котировки данной биржи являются системообразующими и используются, например, для установления официального валютного курса Центральным Банком. Московская Биржа имеет несколько торговых секций, в рамках которых обращаются традиционные ценные бумаги, такие как акции и облигации, а также производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, опционы, есть валютная секция и даже драг. металлы. В состав финансовой группы биржи входят также центральный депозитарий (НКО АО «Национальный расчетный депозитарий») и клиринговый центр (Банк «Национальный Клиринговый Центр»).

ОАО «Санкт-Петербургская биржа».

В ноябре 2014 года на Санкт-Петербургской бирже начались торги иностранными ценными бумагами. Сейчас к торгам допущены более 180 акций ведущих мировых компаний, таких как Apple, Facebook, Visa, и другие. В планах - сделать доступными для российских инвесторов все американские акции из индекса S&P-500. Это 500 наиболее ликвидных и интересных акций на американском рынке. По сути это отличный способ диверсификации своего инвестиционного портфеля по странам и валютам без фактического открытия иностранного брокерского счета. Более подробно о Санкт-Петербургской бирже мы писали в статье « ».

Как попасть на фондовую биржу

Также аккредитованным участником фондового рынка могут быть управляющие компании, которые управляют капиталом клиентов по своему усмотрению и в случае, если получают прибыль, делятся ей с клиентами.

Для рядового инвестора или трейдера как физического, так и юридического лица намного доступнее будут услуги брокера или управляющей компании. Заключая договор на брокерское обслуживание, инвестор за комиссию (процент от сделки) получает возможность в течение определенного времени осуществлять торговые операции на бирже со своего брокерского счета. В случае с управляющей компанией - клиент передает денежные средства в управление профессиональным участникам рынка, ожидая доход через определенный период, при этом сам не участвует в выборе и оценке ценных бумаг. В статье « » мы описывали преимущества и недостатки каждого из этих способов.

Это важно: стоит отметить, что деятельность брокеров организована таким образом, что клиентские счета и собственные денежные средства брокеров строго разделены, фактически брокеры не имеют права доступа к счетам клиентов. В отличии, например, от банков, где клиент просто отдает сумму средств, а банк распоряжается ими по своему усмотрению, выдает в кредит и т.д. Далее, когда будем говорить о депозитариях мы увидим еще один механизм защиты брокерских счетов клиентов.

В современных условиях развития электронных технологий биржевая торговля становится все более доступной для рядовых, непрофессиональных участников фондового рынка. И появляются уже не только брокеры, но и суб-посредники, такие, например, как Тинькофф Банк, которые с одной стороны, берут более высокие комиссии за сделки, а с другой - позволяют совершать операции через телефон буквально в один клик.

Пример технического решения для частных инвесторов в личном кабинете Банка Тинькофф:

Роль и функции всех ключевых участников фондового рынка мы уже описали. Рассмотрим теперь вспомогательных участников, которые занимаются контролем и обслуживание инфраструктуры фондового рынка. К институциональной инфраструктуре фондового рынка, обеспечивающей его функционирование, но не участвующей непосредственно в биржевой торговле, относят депозитарии, клиринговые организации, кредитно-финансовые организации и регулятора рынка (в России это Центральный Банк, являющийся макрорегулятором на финансовых рынках с 2014 года).

Контроль биржевых операций

Главной задачей депозитарной деятельности является учет и регистрация перехода прав владельцев ценных бумаг, а также хранение информационных записей о владельцах ценных бумаг. Депозитарий подтверждает и защищает права владельцев ценных бумаг от неправомерных действий эмитента или брокера. Депозитарии действуют на основании лицензии и их деятельность также контролируется ЦБ РФ. Депозитарии оказывают помощь в реализации прав владельцев ценных бумаг, например, при получении дивидендов, реализации прав на управление компанией через участие в общем собрании акционеров и т.п. Для этого депозитарий может оказывать сопутствующие услуги: ведение денежных счетов клиентов, представление интересов акционера на общем ежегодном собрании, мониторинг деятельности эмитента, анализ рынка, налоговое и инвестиционное консультирование и др.

Это важно: с точки зрения инвестора депозитарии выполняют очень важную защитную функцию. Поскольку все записи о ценных бумагах хранятся именно в депозитарии, это делает клиента независимым от брокера. Закрывая свой брокерский счет в конкретной компании, клиент продолжает оставаться владельцем ценных бумаг. Также это является определенной страховкой на случай закрытия брокера по разным причинам. Мы просто можем пойти к другому брокеру открыть счет и продолжать работать со своими ценными бумагами.

При этом хранение информационных записей о владельцах ценных бумаг в депозитарии не означает перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги клиента.

Клиринговая организация занимается определением взаимных обязательств участников биржевых торгов. Клиринговая организация также действует на основании лицензии. По сути клиринговая палата биржи отслеживает все сделки, фиксирует начальных и конечных продавцов по сделкам. Далее клиринговая палата должна определить, сколько брокеры и дилеры должны заплатить друг другу по итогам биржевой сессии.

На сегодня самым главным регулятором на фондовом рынке является Центральный Банк. Но так было не всегда. Первым регулятором российского фондового рынка была, созданная в 1993 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Далее ее полномочия в 2004 г. были переданы Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). А уже с 2014 г. функции регулятора рынка ценных бумаг были сосредоточены в Центральном банке РФ. Внутри ЦБ РФ фондовым рынком занимается департамент рынка ценных бумаг и товарного рынка, которому отданы все полномочия Федеральной службы по финансовым рынкам в области лицензирования профессиональных участников фондового рынка, регулирования, контроля и надзора за их деятельностью.

Поэтому для частных инвесторов главной гарантией того, что они имеют дело с аккредитованным брокером или управляющей компанией, является наличие соответствующих лицензий, выданных еще ФСФР или же ЦБРФ. Стоит отметить, что большинство российских брокеров, например, на рынке форекс, не имеют никаких лицензий на свою деятельность. Что говорит о сложном правовом статусе и порой даже нелегитимной деятельности таких компаний. В свою очередь, деятельность брокеров фондового рынка более прозрачна. На сайте биржи можно посмотреть списки таких лицензированных брокеров , а также их различные рейтинги и убедиться в надежности компании, с которой планируете работать.

Подведем итог

Фондовый рынок является одним из наиболее привлекательных объектов вложения свободных денежных средств. Несмотря на финансовые риски, данный рынок предоставляет инвестору или трейдеру перспективу получения высокой доходности и относительно гарантированной ликвидности своих вложений. В России фондовый рынок достаточно молод и сильно недооценен. Именно поэтому он достаточно динамичен и представляет интерес не только для отечественных, но и для зарубежных инвесторов. Для того чтобы понять, как сделать свои первые шаги в инвестировании на фондовом рынке, приглашаем Вас на наши бесплатные мастер-классы, где мы рассказываем, как минимизировать риски, находить защищенные инвестиционные активы и при этом добиваться стабильной и приличной доходности – .

Если статья была Вам полезна, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями!

Здравствуйте! В этой статье мы расскажем про фондовый рынок.

Сегодня вы узнаете:

• Что такое фондовый рынок;
• Кто работает на фондовом рынке;
• Как проходят торги на фондовом рынке;
• Как самому начать торговать на фондовом рынке.

Фондовый рынок с одной стороны – область для безграничного заработка, привлечения средств, грамотных и приумножения капитала. С другой – возможность потерять все за одно импульсивное и неверное решение. Для того чтобы изучить все аспекты фондового рынка, потребуется очень много времени. Разберемся, стоит ли оно того.

Что такое фондовый рынок

Фондовый рынок – это совокупность механизмов, которые позволяют физическим или совершать операции с ценными бумагами.

Кто-то считает что фондовый рынок отвечает только за ценные бумаги, но это далеко не так. Достаточно посмотреть на то, чем торгуют на фондовых биржах и все станет понятно. Там есть валюта, сырье, ценные бумаги и производные финансовые инструменты, которые облегчают финансовые торги.
При этом с Английским названием все тоже не так однозначно. Словосочетание stock market ранее тоже трактовалось как рынок ценных бумаг. Но сейчас, с развитием современных технологий мы выходим на понимание того, что нельзя разделять три составляющих одного рынка на отдельные сферы, поэтому в понятии фондового рынка определяются большинство «товаров» для инвестирования.

Теперь разберемся, чем торгуют на фондовом рынке. Если дело касается ценных бумаг, то основными товарами будут акции и облигации. Еще обращаются на рынке вексели и сертификаты, но гораздо реже. Разберемся с тем, что такое акция и облигация, рассмотрим их основные отличия и выгоды от той или иной ценной бумаги.

Акция – долевая ценная бумага, которая дает владельцу право на часть имущества организации при ликвидации, а также получение дивидендов.

Акции бывают непривилегированными и привилегированными. Их главное отличие в том, что доход по первым колеблется в зависимости от финансового результата, а доход по вторым стабилен, но их владелец не имеет права голоса в совете директоров. Более распространены непривилегированные акции.

Облигация – долговая ценная бумага, которая гарантирует владельцу право получить от эмитента номинальную цену этой бумаги.

Более консервативный финансовый инструмент, который позволяет получать прибыль с большим шансом.

Производные инструменты – фьючерсы и опционы.

Участники фондового рынка

Участников фондового рынка можно разделить на несколько категорий:

• Эмитенты – лица, которые выпускают ценные бумаги;
• Инвесторы – лица, которые покупают ценные бумаги.

Помимо этих двух категорий, есть те, кто отвечают за работу биржи: депозитарии, управляющий реестром, клиринговая палата и пр. Эти органы отвечают за функционирование всей системы. Благодаря им осуществляется связь между всеми участниками, ежесекундно происходят продажи. За свою работу они берут небольшую комиссию.

Также есть еще две особых категории участников:

Брокер – лицо, осуществляющее операции по купле/продаже ценных бумаг от имени и за счет клиента.

Это могут быть как кредитные организации, так и специальные компании, которые осуществляют брокерскую деятельность. Сейчас в их компетенцию еще входит доверительное управление (использование средств клиента для получения его прибыли), консультации, обучение и т. д.

Дилер – лицо, осуществляющее операции купли/продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены покупки/продажи.

Это профессиональные участники рынка, которым требуется лицензия на осуществление своих операций. Регулированием условий для получения таких лицензий является банк. На начальном этапе, при минимальных оборотах по торговому счету можно использовать лишь базовые инструменты, что не позволяет разогнаться до хороших денежных средств в короткие сроки.

Функции фондового рынка

Теперь поговорим о глобальной функции фондового рынка. Она позволит понять сущность этого явления, что приблизит к получению прибыли еще на один шаг.

Итак, главная функция фондового рынка – перераспределение средств. Все то же самое, что в термине «инвестирование». Люди, у которых есть избыток денежных средств отдают свои деньги тем, у кого есть недостаток денежных средств.

Зачастую бывает так: компания нуждается в свободных средствах для развития -> выпускает акции -> привлекает средства -> развивается -> выплачивает дивиденды (прибыль).

В Америке и на Западе экономическую важность фондового рынка сложно переоценить. К примеру, в Америке настолько сильно развит неорганизованный рынок ценных бумаг, что акции компаний, которые только создались можно было купить буквально в гараже.

Этим пользовались как биржевые брокеры (продавали бесполезные ценные бумаги незнающим инвесторам) так и трейдеры, которые надеялись получить выгоду с этих бумаг, если они вдруг пойдут вверх. Сейчас все обстоит несколько иначе.

На Западе задачей перераспределения очень активно занимаются банки. Они привлекают денежные ресурсы от населения, увеличивая свои денежные возможности до максимума, и перенаправляют их на фондовый рынок.

Покупая акции или облигации компаний или даже государств, они дают тем денежные средства, в которых заемщики нуждаются. И после этого получают прибыль как от кредитов, так и от операций с ценными бумагами, и снова перенаправляют денежные средства на покупку ценных бумаг.

Замкнутый круг, благодаря которому можно успешно стимулировать развитие экономики, бизнеса любых масштабов и, что самое главное, сокращать разрыв между классами.

А что же сейчас с фондовым рынком в России? Ответ на этот вопрос не настолько однозначен. С одной стороны, мы имеем слабое развитие культуры инвестиций среди обычного населения, а с другой – разговоры Центробанка о переходе на инвестиционную модель экономики. С такими заявлениями можно смело рассчитывать на то, что уже через 10-15 лет, культура покупки ценных бумаг в России значительно вырастет, и знание фондового рынка, а также механизмов его работы, будет чрезвычайно цениться.

Из этой функции вытекает и другая – управление государственным бюджетом. Можно увеличить гос. бюджет за счет средств населения – путем выпуска облигаций федерального займа. Таким образом, привлекаются свободные денежные средства населения и с их помощью погашаются основные дыры в бюджете.

Деятельность фондового рынкав России регулируется Центральным Банком.

Как происходит торговля на фондовом рынке

Самостоятельная торговля на фондовом рынке для частного инвестора просто нереальна, особенно в реалиях современной Российской экономики.

Для того чтобы напрямую купить акции на бирже, потребуется:

• Получить лицензию;
• Внести вступительный взнос. На ММВБ – 3 миллиона рублей;
• Купить специальный софт, который стоит от 100 тысяч рублей.

Именно поэтому весь механизм торговли для новичков и трейдеров, не имеющих огромных капиталов, упирается в брокеров. Как уже говорилось ранее, это юридические лица, которые осуществляют сделки по поручению клиентов. За свои услуги они получают комиссию, зарабатывая таким образом.

Если вы не планируете заниматься торговлей на бирже самостоятельно, или у вас нет больших свободных денежных средств, рекомендуется использовать услуги брокера. Но если есть возможность самостоятельно получить лицензию биржевого игрока, то настоятельно рекомендуется это сделать, ведь брокер взимает комиссию, что существенно уменьшает прибыль по каждой сделке.

Как начать торговлю на фондовом рынке

Именно поэтому чтобы начать торговлю на фондовом рынке, нужно осуществить следующие операции:

Шаг 1. Выбор брокера . Это один из самых важных этапов, благодаря которому можно либо начать получать прибыль (первое время играть в убыток или в ноль) или в один момент обанкротиться. Для того чтобы подобрать хорошего брокера, первое на что нужно смотреть – стабильность выплат. Неважно сколько вы заработали, важно то, сколько вы можете забрать.

Один из известных игроков в покер говорил:

Тогда было не проблемой выиграть деньги в покер. Главной проблемой было уйти с выигрышем.

Конечно, сейчас стало меньше нечестных брокеров, но тем не менее они есть. После этого – стоимость услуг, комиссионные, программное обеспечение и прочие прикладные параметры.

Шаг 2. Установка программного обеспечения на компьютер пользователя и его базовая настройка . Один из самых легких этапов, потому что у большинства брокеров есть своя служба поддержки, которая сможет помочь при решении всех технических вопросов.

Гораздо сложнее – узнать обо всех функциях терминала. Зачастую они достаточно сложные в освоении, и для того, чтобы понять, за что каждая из кнопок отвечает, может уйти несколько дней. После этого можно сказать что терминал освоен, теперь можно спокойно начинать торговать.

Шаг 3. Открытие демо-счета . На этом этапе мы не учимся и даже не тестируем стратегию. Просто проверка функционала трейдерского терминала. Игра на демо-счете и на реальном иногда очень сильно отличаются, прежде всего из-за психологии и давления реальных денег.

Для начинающихтакие счета опасны тем, что они могут дать ложное мнение о том, что они что-то умеют и могут сразу выходить в плюс. Просто протестируйте способности терминала, немного поторгуйте, поймите, когда нужно применять вашу стратегию и теперь открывайте реальный счет.

Шаг 4. Открытие реального счета и внесения первого депозита . С этого момента начинается долгий путь становления от трейдера-новичка до матерого волка на фондовом рынке. Этот путь зачастую занимает не один и не два года, но начинается он именно с этого шага.

Шаг 5. Начало игры на бирже по уже разработанной стратегии . С этого момента трейдер получает прибыли, убытки, закрывает доходные позиции, или проигрывает все свои деньги на счете. Все зависит только от торгующего.

Шаг 6. Сбор информации, предварительный анализ, получение знаний и подготовка стратегии . Это будет нулевой этап, который каждый должен пройти еще до того, как перейти к первому шагу – выбор брокера.

Как заработать на фондовом рынке

Есть два главных способа заработка на бирже – инвестиционная деятельность и спекулятивная. Их главное отличие в том, что инвестиции – среднесрочное и долгосрочное с целью получения прибыли от реализации, дивидендов, погашения ценных бумаг. Спекулятивная же деятельность предполагает куплю-продажу ценных бумаг с целью перепродажи и заработка на колебании цен.

Более доходный способ – спекулятивный. Более надежный – инвестиционный.

Теперь о том, как можно заработать инвестируя:

• Покупать акции . Самый рискованный вид ценных бумаг. Он позволяет получать ежегодные дивиденды, которые зависят от финансового результата деятельности предприятия. Рекомендуется покупать акции достаточно надежных эмитентов – Google, Apple, Samsung и т. д.
• Покупать облигации . Более надежный способ вложения денежных средств. Проценты по некоторым облигациям сравнимы с банковскими депозитами, но тем не менее они являются довольно прибыльным инструментом, если уметь сочетать доходность и риски. Ведь всем известно, что чем выше доходность ценной бумаги, тем выше по ней риски неуплаты – компании-эмитента. При этом развивающиеся компании, наоборот, ставят цену ниже среднерыночной, чтобы таким образом компенсировать риски инвесторов и привлечь к ним внимание.
• Покупать сертификаты . Один из самых неоднозначных способов. Сертификат – один из финансовых инструментов, своеобразный аналог банковского вклада. С несколькими отличиями – сумму сертификата можно поставить абсолютно любую, сертификат можно передать, реализовать без потерь процентов и т. д.

Спекулянты имеют более узкий круг способов заработка:

• Перепродажа акций . Один из самых главных способов заработка. Он может принести доходность до 20-30% в день, но и убытки могут быть огромными. Очень рискованный способ, требующий хороших знаний от трейдера;
• Использование фьючерсов и опционов . Они позволяют перенести покупку на будущий период по текущим ценам.

В зависимости от способа заработка, варьируется прибыль, риски и финансовые инструменты, которыми добывается доходность. Каждый трейдер должен сам выбрать, в каких объемах он собирается торговать, с помощью чего и на какую прибыль рассчитывает, и уже от этого следует выбирать финансовый инструмент.

Что такое голубые фишки

Голубыми фишками признаются самые стабильные компании, которые гарантированно выплатят своим инвесторам денежные средства, обладают колоссальной стабильностью и как следствие низкими рисками и низкой доходностью. Голубые фишки – основа для консервативного инвестирования.

В России в роли голубых фишек выступают сырьевые компании, Сбербанк, ВТБ, Московская биржа и другие крупные компании. Они отличаются более высокой стабильностью на протяжении последних нескольких лет, гарантированно приносят инвесторам деньги и ежегодно привлекают дополнительные денежные средства путем дополнительного выпуска акций и облигаций.

А теперь пять реальных советов, которые могут помочь инвесторам получать гарантированную прибыль:

1. Постоянно изучайте фондовый рынок . Рынок ценных бумаг – это почти то же самое, что и IT-технологии. Он постоянно развивается, постоянно в движении. Он изменчив, текуч и благодаря этому нет определенного способа победить и обогатиться. Внимательно изучайте тенденции, изменения, просматривайте новости, новые стратегии, ищите способы усовершенствовать ваши навыки. Все это пригодится и все это сделает доступным игру в плюс.
2. Помните, что вы играете не только против других трейдеров, но и брокера . Многие забывают этот факт и часто на длинной дистанции уходят в минус, несмотря на то, что вроде бы играли в плюс. Те несколько процентов, которые удерживаются брокером и всем биржевым аппаратом, очень сильно бьют по карману обычного трейдера.
3. Имейте четкую стратегию . Каждый должен подобрать и адаптировать стратегию торговли под себя. Сочетание манеры игры на бирже с чертами характера, склонностью к рискам, требованиям к прибыли и множеством психологических факторов позволяет добиваться высоких результатов просто следуя одному «стилю игры». Но при этом стратегия должна быть достаточно гибкой, чтобы адаптироваться под изменения рынка.
4. Эмоциональный контроль . Это не значит полный отказ от импульсивных сделок «по интуиции». Это означает анализ всех торгов и поиск оптимального метода. Даже если трейдер будет совершать большинство прибыльных сделок, которые он открыл благодаря своей интуиции – так и нужно продолжать. Но если эмоциональные решения приносили только убытки, то рекомендуется пересмотреть подход к открытию сделок. Анализ и только анализ.
5. Ведение дневника сделок . Наверное, один из самых важных советов. Дневник сделок – место, куда записывается вся информация: когда была открыта сделка, суть операции, какая стратегия, что ожидалось, что получилось, прибыль или убыток, почему была открыта сделка. И после каждого дня проводится анализ, который позволяет выявить, что оказалось прибыльным, а что убыточным. Со временем такой дневник вырастает в полноценную аналитическую тетрадь трейдера, благодаря которой он может отслеживать свой прогресс, а также получает возможность проанализировать, какой из подходов приносит ему больший доход.

Эти несложные советы действительно могут помочь торговать на фондовой бирже еще успешнее, чем ранее.

Основные ошибки начинающих инвесторов

Теперь о пяти основных ошибках начинающих инвесторов:

• Слишком раннее фиксирование прибыли . Новички стараются фиксировать прибыль, как только она появляется. Это очень ошибочный подход. В идеале фиксировать прибыль нужно либо на момент пика цен, либо на момент спада, но такая ситуация достигается очень редко. Лучше переждать и на первых признаках противоположного тренда сразу же продавать или покупать;
• Эмоциональная игра . Как уже говорилось ранее – отсутствие эмоционального контроля может привести к нежелательным сделкам. Лучше лишний раз проконтролировать свои эмоции. Ведь по лицу опытного трейдера не поймешь, потерял ли он 2 000$ сейчас или выиграл;
• Отсутствие дневника . Как говорилось выше: дневник – один самых важных элементов для самоанализа;
• Постоянная смена стратегий . Поиск оптимальной стратегии – одна из особенностей фондового рынка в целом, но при этом постоянная смена стратегий ни к чему хорошему привести не может. Ведь нельзя быстро понять всех подводных камней той или иной стратегии не поиграв с ней на практике. Именно поэтому нужно потратить некоторые время на изучение стратегии, научиться ею играть и только потом менять, если она не подходит для фондового рынка.
• Отсутствие механизма фиксирования убытков . Это одна из самых главных ошибок, которая при торговле с плечом брокера может привести к полному обнулению банковского счета. Стоп–лосс – это опция, при которой фиксируются убытки. Она обычно ставится ниже текущей цены, если вы покупаете, и выше, если продаете. Такой инструмент есть в каждом торговом терминале, и он позволяет минимизировать риски. Грамотное его использование оградит от ненужных убытков.

Суть фондового рынка емко можно отразить одной фразой – я выигрываю только тогда, когда проигрывают другие. И это самое эффективное определение игры на бирже.

Действительно, когда какой-то игрок совершает неверное решение, другой выигрывает. Именно этим и хорош фондовый рынок. Он позволяет играть против таких же трейдеров, обычных людей.

Фондовый рынок – важный инструмент как для государства, так и для обычных людей. Он позволяет эффективнее перераспределять денежные ресурсы как между секторами экономики, так и между отдельными юридическими и физическими лицами.

Фондовый рынок – место, где нельзя останавливаться в своем развитии. Можно только идти вперед в погоне за новыми навыками, тенденциями, изменениями и прибылью. Без этого нельзя добиться выдающихся результатов.

Есть несколько книг, которые обязательны к прочтению каждому, кто хочет сколько-нибудь ознакомиться с техникой биржевой игры и биржевых инвестиций:

• Александр Элдер – Основы биржевой торговли . Теоретически устаревший в плане торговых стратегий справочник, который позволяет понять психологию игры на фондовой бирже, осознать, что влияет на цены. Если говорить совсем грубо – справочник биржевой прикладной психологии;
• Бенджамин Грэхем – Разумный инвестор . Книга, которая нужна прежде всего тем, кто хочет сделать качественный пассивный доход с помощью ценных бумаг. Искать нужно последнюю редакцию, так как в ней содержатся действительно практические советы, на основе текущих биржевых ситуаций. Подойдет как новичкам, так и профессионалам.

Эти две книги – фундамент понимания биржевой игры и инвестирования. С их помощью можно создать некую базу, от которой можно будет отталкиваться при изучении дополнительных материалов.

50. Рынок ценных бумаг: понятие, структура, виды.

РЦБ - это та часть финансовых рынков, складывающаяся из экономических отношений по поводу выпуска и обращения ЦБ, т.е. это совокупность экономических институтов, инструментов и механизмов, используемых для привлечения и перераспределения фин. ресурсов в обществе.

Структуру рынка ценных бумаг представляют собой три основных составляющих:

– предмет торговли (т. е. ценные бумаги и их производные);

– профессиональные участники ; Эмитенты – организация, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности (предприятия различных форм собственности, отраслей и видов деятельности, органы власти различных уровней). Инвесторы – лица, обладающие временно свободными денежными средствами, стремящиеся к их прибыльному размещению и вкладывающие их в ЦБ (ю.л., ф.л., органы власти). Посредниками выступают профессиональные участники РЦБ, они занимаются размещением ЦБ эмитентов на первичном рынке – андеррайтинг и операциями с ЦБ на вторичном рынке.

– система регулирования рынка ; Инфраструктура – это совокупность экономических институтов, инструментов и механизмов, обслуживающих функционирование РЦБ. Она включает в себя институты, занимающиеся расчетно-клиринговой деятельностью, деятельностью по хранению сертификатов ЦБ, по ведению реестра владельцев ЦБ и т.д.

Виды РЦБ. 1.По времени обращения ЦБ: денежный рынок – ЦБ обращается со сроком менее 1 года (инструменты: казначейские векселя, депоз. сертификаты); фондовый –совокупность механизмов и действий, имеющих своей целью торговлю ценными бумагами (акции, облигации) 2. В зависимости от момента появления ЦБ на рынке и основных участников: первичный – ЦБ впервые появляются на РЦБ, рынок новых эмиссий, участники – эмитенты и инвесторы; вторичный – рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ЦБ и включает все операции с ЦБ после их эмиссии, участники – инвесторы и посредники, но могут и эмитенты. 3. По уровню организованности: организованный РЦБ – совершение сделок по строго установленным правилам, участники только профессионалы и есть организатор торговли (биржа). неорганизованный РЦБ – участниками являются как профессионалы так и не профессионалы, правила менее жесткие. 4. По способу организации: биржевой – это часть организованного рынка, на котором организатором торговли выступает проф. Участник РЦБ – фондовая биржа; внебиржевой или уличный – это часть организованного и весь неорганизованный; электронная торговля ЦБ – охватывает биржевой и внебиржевой рынок и предполагает торговлю через электронную сеть. 5. По территориальному охвату: региональный РЦБ – эмитенты, инвесторы, посредники определенного региона; национальный – рынок конкретной страны; мировой – система взаимосвязанных м взаимозависимых рынков во всемирном масштабе. 6. По уровню развития РЦБ: развитые – уровень развития рынка акций; формирующиеся РЦБ – рынки акций находятся в стадии становления.

51. Ценная бумага: понятие, виды, инвестиционные качества.

Ценной бумагой называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Экономические свойства ЦБ: обращаемость или рыночность – способность ЦБ к реализации, степень ее обратимости в денежные средства, способность ЦБ продаваться и покупаться; ликвидность ЦБ – возможность ЦБ быстро и без потерь и с минимальными транзакционными издержками обращаться в денежные средства; доходность ЦБ – способность ЦБ приносить доход ее владельцу (не только в денежной форме, но также льготы и преимущества); надежность – степень безопасности вложений в ЦБ, отражает устойчивость изменения ЦБ к изменениям рыночной конъюнктуры. Виды ЦБ: 1. по эмитентам :государственные ЦБ – эмитентом являются органы власти федерального уровня и субъектов федерации; муниципальные ЦБ – органы местного самоуправления; корпоративные ЦБ – ю.л.; частные – ф.л. (вексель). 2.по инвесторам: ЦБ, предназначенные только для ю.л . – как правило высокая номинальная стоимость, существуют в бездокументарной форме, операции с ними проводятся по безналичным расчетам; ЦБ, предназначенные только для ф.л . – относительно невысокая номинальная стоимость, в документарной форме, расчеты в нал. и безнал. Формах; ЦБ, предназначенные как для ю.л. так и для ф.л . 3. по срокам обращения (существования) : срочные ЦБ – выпускаются на определенный срок, который оговаривается при эмиссии (краткосрочные- до 1 года, среднесрочные – 1-3(5) лет, долгосрочные – свыше 3 (5) лет); бессрочные (негасимые ЦБ) – не имеют определенного при эмиссии срока существования, и существуют, пока существует эмитент (акции). 4. по объему и качеству предоставляемых прав: долговые ЦБ – в основе лежат кредиторские отношения и характеризуются 3 основными принципами: возвратность, срочность, платность (облигации, векселя); долевые ЦБ – отражают право на долю в чем-либо: в управлении, в доходе, получаемом эмитентом, право на долю в имуществе эмитента (акции, инвестиционные паи, приватизационные чеки). 5. по форме существования: документарные (бланковые) ЦБ – реквизиты фиксируются на определенных бумажных носителях. бездокументарные (безбланковые) – ЦБ появились при компьютерных технологиях, все реквизиты хранятся в виде записей в реестре владельцев ЦБ. 6. по порядку закрепления прав собственности на ЦБ: именные – владелец указывается либо на бланке ЦБ либо в реестре владельцев ЦБ. предъявительские – владелец не указывается, права принадлежат тому кто предъявляет ЦБ и передача ЦБ осуществляется путем вручения ЦБ. (приватизационные чеки). ордерные ЦБ – ЦБ права по которым принадлежат названному в ЦБ лицу, которое может реализовать эти права само, либо передать своим приказом другому лицу (с помощью передаточной надписи индоссамента) (вексель, чек).7. по национальной принадлежности: национальные (отеч.) – эмитенты и инвесторы являются резидентами одного государства; зарубежные (иностр.) - эмитенты и инвесторы являются резидентами различных государств; евробумаги – ЦБ номинал которых является иностранной валютой, как для эмитентов, так и для инвесторов, т.е. это ЦБ, выпущенные эмитентом одной страны с номиналом в валюте другой страны и обращающиеся на территории 3-х стран. 8. по начислению дохода по ЦБ: доходные ЦБ – дают владельцу прямой финансовый доход в виде %, дивидендов, дисконта. бездоходные – не дают прямого финансового результата, а дают инвесторам дополнительные права и (или) привилегии. 9. по степени риска: безрисковые ЦБ - гос.федеральные ЦБ (но в России 1998г.); малорисковые – субфедеральные и муниципальные ЦБ, корпоративные ЦБ, голубые фишки; рисковые ЦБ – корпоративные и частные ЦБ. 10. по форме выпуска ЦБ в обращение: эмиссионные ЦБ – это бумаги, которые одновременно должны характеризоваться след. признаками: закрепляют за ЦБ определенную совокупность прав; размещаются выпусками (массовый характер); в рамках одного выпуска права равны, необходима регистрация ЦБ в виде регистрации их проспекта. (В РФ это акции, облигации, опцион эмитента); неэмиссионные ЦБ – не отвечают названным признакам, к ним относятся все прочие бумаги. При равных условиях рыночная стоимость эмис.цб будет выше, чем неэм, т.к. они являются более надежными. 11. по типу использования: инвестиционные - ЦБ являются объектом для долгосрочного вложения капитала; неинвестиционные - используются для получения спекулятивного дохода и для обслуживания расчетов за товары. 12. по характеру обращаемости на рцб рыночные ЦБ – могут обращаться на рынке без каких-либо ограничений; нерыночные ЦБ – имеют только первого и единственного инвестора и на рынке свободно не обращаются; ЦБ с ограниченными возможностями обращения - ограничения могут быть по инвесторам (ю.л, ф.л, резиденты, нерезиденты), по территории, по срокам, по свободе размещения. 13. по характеру размещения ЦБ на рынке: свободно размещаемые - когда инвестор принимает сам решение о приобретении ЦБ; принудительное размещение - инвестор вынужден приобретать ЦБ.

Основные цели инвестирования в ценные бумаги. Диверсификация вложений. Сбалансированный портфель ценных бумаг.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.

Ценные бумаги являются одним из основных видов частных инвестиции, цель которых - распределение сбережений, направленное на преумножение, накопление средств.Любой инвестор, вкладывая деньги, преследует 4 цели:

1. безопасность вложений;2. доходность вложений;3. рост вложений;4. ликвидность вложений.

Безопасность вложений – сохран. Влож., обеспечение их независимости от колебаний конъюнктуры фин. рынков. Самый основной критерий безопасности - стабильность получения дохода.

Доходность - способность инвестиций приносить дополнительный доход, который может быть текущий, т.е. регулярный. либо разовый – спекулятивный. Доходными являются ЦБ крупных АО, т.к. они имеют доступ к самым разнообразным источникам финанс, обладают большими резервами, и поэтому могут значит часть своей прибыли направлять на выплату дивидендов. Но, хотя доход по этим А большой, и стоят они, соответственно, дорого. Дох-ть опред-ся как отнош дох к издержкам на приобрет ц.б.

Рост вложений - увеличение курс-й ст-ти ЦБ. Наращивать вложения в чистом виде могут только держатели А. Существует целый класс ЦБ, кот. называются "ЦБ роста". Это, как пр., обыкновенные А молодых быстрорастущих компаний, действующих в передовых отраслях. Т.е. такие А, как пр., приносят низкий (или нулевой) уровень дивидендов, но их курс растет быстро. Это происходит потому, что они, как пр., большую часть своей прибыли реинвестируют.

Ликвидность (рыночность) вложений - возможность быстро и безущербно для держателя обратить ЦБ в деньги. У ликвидного рынка есть три характерные черты:

а) частые сделки;б) узкий разрыв между ценой продавца и ценой покупателя. Цена продавца - наинизшая цена, по которой продавец готов продать данную ЦБ. Цена покупателя - наивысшая цена, которую покупатель готов заплатить за данную ЦБ. Разница между ценой покупателя и продавца- спрэд . Чем меньше спрэд, тем быстрее продавец покупатель совершат сделку;в) небольшое колебание цен от сделки к сделке. Сделки могут заключ-ся в разное время, в разных местах, но колебание цен небольшое.

Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличаются максимальным разнообразием. Это касается как видов сделок, осуществляемых при операциях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным.

Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. При индивидуальном инвестировании происходит приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или внебиржевом рынке. Коллективное инвестирование характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов.

Диверсификация Вложений - распределение капитала инвестора между различными ценными бумагами. В мировой практике принято ограничивать инвестиции в каждый вид ценных бумаг 10 процентами общей стоимости портфеля. Различают диверсификации вложений: по виду ценных бумаг, по отраслям экономики, регионам и странам, сроку погашения (для облигаций).Диверсификация инвестиций является их распределением по различным сферам и инструментам, что позволяет значительно снизить риски и повысить прибыль.

Основная цель диверсификации заключается в снижении возможных рисков связанных с потерей средств. То есть в этом случае вложения меньше подвержены разнообразным сбоям на рынках.

Что нужно для Диверсификации?

1. Ограничивать инвестиции в данный вид ЦБ 5-10% от общей стоимости портфеля.

2. Надо включать в портфель облигации, привилегированные и обыкновенные А. Это называется диверсификация по виду ЦБ.

3. Надо включать в портфель ЦБ, диверсифицированные по отраслям экономики, регионам и странам.

4. Надо приобретать облигации, диверсифицированные по срокам погашения.

Сбалансированный портфель ценных бумаг - совокупность, набор ценных бумаг, в котором, по представлению приобретающего их инвестора, рационально сочетаются доходность, ликвидность, надежность.

Сбалансированный портфель включает ценные бумаги с различными сроками обращения, потенциальной доходностью и уровнем рискованности вложений. Подобный портфель обычно представляет собой сочетание ценных бумаг с быстро изменяющейся курсовой стоимостью с финансовыми инструментами, приносящими умеренный стабильный доход. Инвестор определяет соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения к риску.

Сбалансированные портфели предполагают сбалансированность не только доходов, но и риска, кот. сопровождает операции с ц.б. Сбалансированные портфели в опред. пропорции состоят из ц.б, быстро растущих в курсовой ст-ти, и из высокодоходных ц.б. Портфель- это набор фин. активов, кот. располагает инвестор. Гл. цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-1х, за счет диверсификации портфеля, т.е. распределения ср-в инвестора м/у разл. активами, и, во-2х, тщательного подбора фин. инструментов.

Сбалансированный портфель ценных бумаг – это такая их совокупность фин инсрум-в, ктр соотв-ет представлению данного инвестора об оптимальном сочетании инвест-х хар-к цб (надежности, доходности, роста вложений, ликвидности). Это означает, что для каждого инвестора будет свой сбалансированный инвестиционный портфель.

С помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.

Ценная бумага,согласно юридическому определению, имеющемуся в (ст. 142), — это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.

В соответствии со ст. 128 этого же кодекса есть объект гражданских прав, такой же, как вещь, а точнее — движимое имущество.

В настоящее время подавляющая часть ценных бумаг существует не в своей исторически первой — бумажной, или документарной форме, а в так называемой безбумажной, или бездокументарной форме. Фиксация прав владельца ценной бумаги производится только в специальном реестре по установленным законодательством правилам, а сама ценная бумага как «физическая» отсутствует.

Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии в соответствии с ростом . Его появление было связано с потребностями товарного производства, ибо без привлечения частных капиталов и их объединения с помощью выпуска, прежде всего акций и облигаций, было бы невозможно создание и развитие новых предприятий и отраслей хозяйства. Поэтому стало важным условием развития экономики всех наиболее развитых капиталистических стран мира.

Рынок ценных бумаг и рынок товаров

В рамках товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это тот же товар, а с другой — имеет свои особенности, связанные со спецификой своего товара — ценными бумагами. Рынок ценных бумаг в современных условиях есть сектор общего финансового рынка и в этом смысле отличается от реального сектора экономики, производящего .

Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается прежде всего по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникновения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.

Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных ценных бумаг.

В упрощенном и компактном виде место рынка ценных бумаг приведено на рисунке ниже.

Роль рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, с одной стороны, есть составная часть финансового рынка, так как позволяет через использование ценных бумаг осуществлять накопление, концентрацию и централизацию капиталов и на этой основе их перераспределение в соответствии с требованиями рынка, с другой стороны, это сфера приумножения капитала, как и любой другой рынок.

Рынок ценных бумаг и привлечение капитала

Рынок ценных бумаг является внешним источником привлечения капитала по отношению к любой коммерческой деятельности. Обычно внутренние финансовые источники работы предприятия или компании, состоящие в основном из амортизационных отчислений и реинвестируемой части чистой прибыли, составляют в среднем от половины до трех четвертей от общего объема финансовых ресурсов, необходимых для поддержания и расширения производства и обращения товаров. Оставшаяся потребность в финансовых ресурсах покрывается за счет двух главных внешних источников: рынка банковских ссуд и рынка ценных бумаг. По существующим оценкам с рынка ценных бумаг поступает до 75% внешних финансовых средств.

Рынок ценных бумаг и вложение капитала

Чтобы получить деньги от продажи ценных бумаг, необходимо найти на них покупателя. Следовательно, рынок ценных бумаг есть одновременно и объект для вложения свободных денежных средств предприятий, организаций и населения в качестве сферы, где происходит увеличение капитала. Однако капитал можно увеличить, либо положив деньги на банковский депозит, либо на валютном рынке, либо вложив в какую-то производительную деятельность, в недвижимость или антиквариат и т. п. Следовательно, рынок ценных бумаг объективно конкурирует с другими сферами приложения капитала, а потому все зависит от того, насколько он привлекателен с точки зрения участников рынка.

• уровень доходности . Участники рынка сравнивают доходность своих вложений в различные рынки и их инструменты;
• условия налогообложения . Участники рынка рассматривают условия налогообложения операций с ценными бумагами по сравнению с налогообложением, имеющим место на других рынках;
• уровень риска вложений в ценные бумаги , т. е. сохранность средств, аккумулированных в них, и получаемых доходов;
• уровень обслуживания на рынке . Насколько удобно, просто, надежно и т. п. работать инвестору на данном рынке, насколько защищены его участники от всевозможных рыночных и нерыночных рисков и т. п.

В целом напрямую в рынок ценных бумаг в развитых странах вкладывается приблизительно 25-30% свободных денежных средств населения и еще примерно столько же опосредовано через страховые и пенсионные фонды (компании), которые большую часть своих активов держат в ценных бумагах.

Место рынка ценных бумаг в общем обороте финансовых ресурсов показано на рис. 1.2.

Ценная бумага имеет специфическую потребительную стоимость, которая реализуется не в процессе потребления, а в процессе обращения.

Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет очень сложную структуру. Он делится на первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; публичный и компьютеризованный; кассовый и срочный.

Рынок ценных бумаг имеет специфические черты, которые отличают его от товарного рынка, например:

• по объекту и по объему . Ценная бумага — специфический товар, титул собственности. Потребительная стоимость такого товара состоит лишь в способности приносить в будущем доход. Объем рынка ценных бумаг в силу непрерывности их оборота во много раз больше объема рынка реальных товаров;
• по способу образования рынка . Реальные блага должны быть произведены, а ценная бумага просто выпускается в обращение;
• по роли в процессе обращения . Цель производства реальных товаров — их потребление , а ценная бумага выпускается лишь для обращения и в нем приносит доход;
• по субординации в экономике. Рынок ценных бумаг вторичен по сравнению с рынком товаров и услуг.

Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это сложная структура, имеющая много характеристик и поэтому его нужно рассматривать с разных сторон.

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный рынки. Первичный — это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение. Это ее первое появление на рынке. Вторичный — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с этими бумагами, в результате чего осуществляется постоянный переход права собственности на них.

В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг делятся на организованные и неорганизованные . На первых — обращение ценных бумаг происходит по твердоустановленным правилам, на втором — участники рынка договариваются практически по всем вопросам.

В зависимости от места торговли различают биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.

• Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами, организованная на фондовых биржах.
• Небиржевой рынок - это торговля ценными бумагами без посредничества фондовых бирж.

Большинство видов ценных бумаг, кроме акций, обращается вне бирж. Если биржевой рынок по своей сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой имеется только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли.

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: публичный и компьютеризированный.

Публичный (голосовой) рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, где происходит публичный, гласный торг (как в случае биржевой торговли), или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны:

• отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютеризированные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно у их продавцов и покупателей;
• отсутствие публичного характера процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;
• непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный.

Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок. При этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.

Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки.

Наибольших размеров достигает кассовый рынок ценных бумаг. Срочные контракты на ценные бумаги в основном заключаются на рынке производных инструментов.

• денежный — срок обращения инструментов на этом рынке не более одного года (вексель, чек, банковский сертификат, краткосрочные облигации);
• рынок капиталов (инвестиционный рынок) — срок обращения инструментов более одного года (акции, среднесрочные и долгосрочные облигации).